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     投資要點(diǎn):  
     事件： 報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)總收入208994.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.98%， 歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12415.38 萬(wàn)元，同比減少25.62%，基本符合我們的預(yù)期  
     點(diǎn)評(píng)： 
     經(jīng)營(yíng)情況有所改善，全年業(yè)績(jī)?nèi)圆粯?lè)觀
     從前三季度來(lái)看，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國(guó)內(nèi)用工成本上升，公司收入報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為16.28%，較上年同期下降3.98 個(gè)百分點(diǎn)，從單季的情況來(lái)看，毛利率和營(yíng)收同比逐漸好轉(zhuǎn)，第三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)28.4%,毛利率也同比增加了1.7 個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司經(jīng)營(yíng)情況正在改善。我們預(yù)計(jì)是下游受到節(jié)能惠民政策對(duì)空調(diào)行業(yè)的積極影響，從而拉動(dòng)公司傳統(tǒng)空調(diào)電機(jī)的價(jià)格銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，以及高附加值的新能源產(chǎn)品投放市場(chǎng)拉動(dòng)了公司毛利率的上升。展望四季度，產(chǎn)品價(jià)格下降和用工成本的上升的不利影響，預(yù)計(jì)仍將存在，以及四季度是空調(diào)產(chǎn)品的淡季和新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品收入占比不高， 預(yù)計(jì)對(duì)全年業(yè)績(jī)正面影響有限，從全年來(lái)看，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)尚未好轉(zhuǎn)，但公司采取的多項(xiàng)措施已經(jīng)減弱了其對(duì)公司的不利影響，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)正在好轉(zhuǎn)。從公司歷次發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，盡管仍在下滑，但區(qū)間在縮小，也從側(cè)面證明了這一點(diǎn)。 
    在汽車(chē)電機(jī)方面，受"十城千輛"考核的壓力和國(guó)家多項(xiàng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策的利好，上半年公司實(shí)現(xiàn)了新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入3,870.54 萬(wàn)元，約占2011 年收入的65%，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，受政策的影響，全年這部分收入將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。  傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)負(fù)載類(lèi)電機(jī)毛利率下滑，汽車(chē)類(lèi)電機(jī)尚難承擔(dān)重任。 
     對(duì)于傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)負(fù)載類(lèi)產(chǎn)品， Y5S(L)系列、Y6S(L)系列主要是面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，營(yíng)收占比約40%，從去年開(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的下滑，盡管公司今年計(jì)劃在鞏固原有客戶的基礎(chǔ)上，開(kāi)拓新的客戶，盡可能的拿單，并爭(zhēng)取其它非空調(diào)類(lèi)的客戶，保證這部分營(yíng)收的增長(zhǎng)，受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)和公司定價(jià)模式的影響，使毛利率出現(xiàn)了下滑，但受空調(diào)行業(yè)的積極變化，預(yù)計(jì)營(yíng)收情況將有所好轉(zhuǎn)，另一方面，在汽車(chē)類(lèi)電機(jī)，公司目前的產(chǎn)品包括新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)和啟-停電機(jī)，盡管公司的新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)型號(hào)齊全，并成為北京等示范城市的新能源汽車(chē)的供應(yīng)商，但2010 和2011 年新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)也僅實(shí)現(xiàn)收入8191 萬(wàn)和6000 萬(wàn)，占公司營(yíng)收比重為3.7%和2.5%，上半年也僅占營(yíng)收的2.7%,對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，而且在新能源汽車(chē)購(gòu)臵補(bǔ)貼， 配套設(shè)施建設(shè)，地方政府和汽車(chē)企業(yè)節(jié)能減排的考核等方面還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)政策，我們?nèi)匀徽J(rèn)為短期內(nèi)還難以為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的影響。 
    估值和投資建議 
    我們調(diào)整公司 2012-2014 年的每股收益分別為0.31、0.34 和 0.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為21倍，19倍，15倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：新能源汽車(chē)