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    前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.06%
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.87億元，同比增長(zhǎng)36.22%%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)20.06%，全面攤薄后的EPS為0.19元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.35億元，同比增長(zhǎng)32.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4402萬元，增18.78%。業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)全年歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為0%至30%。
    政府補(bǔ)貼增厚公司當(dāng)期業(yè)績(jī)
    受超細(xì)鈷粉、超細(xì)鎳粉擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，以及塑木型材、電極銅、碳化物產(chǎn)品產(chǎn)能的增加，公司在產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下降的情況下，以量補(bǔ)價(jià)使?fàn)I收獲得36.22%的增加。但由于原材料成本的上升，以及原材料自給不足需通過外購(gòu)彌補(bǔ)的因素，營(yíng)業(yè)成本同比增加48.92%，帶動(dòng)前三季度毛利率較同期下降6個(gè)百分點(diǎn)，為28.03%。其中第三季度僅為25.06%，環(huán)比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。由于下屬子公司江西格林美與荊門格林美第三季度收到企業(yè)發(fā)展扶持獎(jiǎng)勵(lì)共計(jì)2583萬元，支持了當(dāng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)。前三季度公司營(yíng)業(yè)外收入共計(jì)4018萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的32%。公司前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占當(dāng)期營(yíng)收的比例為85%，較同期下降近10個(gè)百分點(diǎn)，下游行業(yè)疲弱對(duì)公司回款影響顯現(xiàn)，但現(xiàn)金流總體仍屬健康。
    電子廢棄物業(yè)務(wù)加速布局
    上半年由于廢舊電器拆解補(bǔ)貼政策處于空檔期，對(duì)公司電子廢棄物業(yè)務(wù)有一定影響。公司已入選第一批基金補(bǔ)貼目錄，自7月1日起可享受拆解補(bǔ)貼。公司為此積極準(zhǔn)備，季末存貨余額較年初增加3.25億元，主要為增加了電子廢棄物等原料的收購(gòu)與儲(chǔ)存，產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的占用材料增加，在產(chǎn)品增加。此外，公司加快電子廢棄物相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)投入，季末在建工程余額較年初增加了4.95億元。未來、電子廢棄物處理處置及資源化將成為公司重要的收入、利潤(rùn)來源。
    收購(gòu)凱力克提升公司鈷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
    公司在超細(xì)鈷粉子行業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)，但在整個(gè)鈷產(chǎn)業(yè)鏈中，仍有拓展空間。前期與凱力鈷業(yè)克達(dá)成收購(gòu)意向，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是金屬鈷及新能源鋰電池正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。對(duì)凱利克的收購(gòu)能夠使公司減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大規(guī)模，豐富產(chǎn)品線，提升品牌，進(jìn)一步確立在鈷產(chǎn)業(yè)中的地位。收購(gòu)后，雙方具有氯化鈷供應(yīng)、中間生產(chǎn)技術(shù)、下游鈷產(chǎn)品、終端應(yīng)用領(lǐng)域及市場(chǎng)等多環(huán)節(jié)、多方位互補(bǔ)空間，將極大提升公司鈷產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域一體化、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    盈利預(yù)測(cè)
    凱力克鈷業(yè)或?qū)⒃谀陜?nèi)并表，但對(duì)于2012 年業(yè)績(jī)影響有限。我們維持前期對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012-2014年eps為0.28/0.39/0.57元，對(duì)應(yīng)PE 為41/29/20，維持“增持”評(píng)級(jí)。