>> 中銀國際-許繼電氣(000400)前三季度凈利潤增長47.4%,費用率明顯下降,負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉波 |
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許繼電氣(000400.CH/人民幣17.17, 買入) 2012 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約39.17 億元，同比增長65%，實現(xiàn)凈利潤約1.40 億元，同比增長47.4%。維持公司買入評級和目標(biāo)價23.40 元，我們預(yù)計許繼電氣2012-2014 年的每股收益分別為0.61、0.85 元和1.20 元。從3 季度情況來看，公司經(jīng)營情況延續(xù)中報的趨勢，費用率持續(xù)下降，負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（請參考我們的8 月17 日的中報點評《2 季度凈利潤增長46%，進一步融入國網(wǎng)管理體制》）。
營業(yè)收入方面，單3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.75 億，同比增長42%，實現(xiàn)凈利潤0.31 億元，同比增長51%。毛利率方面，單3 季度僅21.3%，同比下滑了近8個百分點，較2 季度環(huán)比下滑了4.1 個百分點。我們認為公司年內(nèi)毛利率顯著下滑可能與人員結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增長等多個方面因素有關(guān)，隨著公司集約化建設(shè)的進一步深入，毛利率也有望回升并正常行業(yè)和公司歷史水平。
費用支出方面，單3 季度銷售費用支出0.72 億元，同比下降30%，銷售費用率同比下降5 個百分點，銷售費用規(guī)模下降的原因：一方面是銷售人員轉(zhuǎn)崗導(dǎo)致銷售人員減少、另一方面則是國網(wǎng)集約化管理提高營銷效率；管理費用支出1.25 億元，同比增長32%，管理費用率同比下降0.3 個百分點；財務(wù)費用支出0.25 億元，同比增長24%。
產(chǎn)品盈利能力和占款能力增強，負債結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。3 季度期末短期借2.10億元，較中報增加1.33 億元，較去年3 季度末減少7.67 億元；應(yīng)付賬款+預(yù)收款項25.08 億元，較中報增加2.97 億元，較去年3 季度末增加8.67 億元。3季度期末長期借款1 億元，較中報減少0.85 億元，較去年3 季度末減少3.42億元。
4 季度交貨量同比增長依然較大，但同時回款壓力也較大。3 季度末存貨約16.38億元，較中報增長2.22 億元，較去年3 季度末增長增加4.6 億元，同比增長39%，可能預(yù)示4 季度交貨量同比增長幅度依然較大；3 季度末應(yīng)收賬款約32.93 億元，較中報增加6.3 億元，較去年3 季度末增加13.41 億元，同比增長67%，4季度回款壓力較大，不過今年公司70%以上營業(yè)收入來源電網(wǎng)，一般到4 季度末應(yīng)收賬款能夠順利收回。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.76 億元，比較穩(wěn)健，4 季度是公司回款重要時期，到4 季度末，我們預(yù)計公司全年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流將轉(zhuǎn)正，有望比去年4 季度末（4.73億元）有一定幅度增長
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