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    公司公布了二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入25.42 元，同比增長(zhǎng)80.38%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.08 億元，同比上升46.51%，好于市場(chǎng)預(yù)期。
    1、配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)高速發(fā)展。公司上半年智能變配電業(yè)務(wù)收入13.86 億元，同比增長(zhǎng)129.71%，配網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)基地的珠海許繼電氣有限公司半年銷售收入8.69 億元，同比增長(zhǎng)436%，凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)442%，是公司上半年快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颉?br>    2、直流工程投運(yùn)大幅貢獻(xiàn)收入。公司上半年直流業(yè)務(wù)收入3.44 億元，同比增長(zhǎng)693%，是公司上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)的另一個(gè)主要原因。上半年錦屏—蘇南±800千伏特高壓直流輸電工程低端正式投運(yùn)，實(shí)現(xiàn)銷售收入確認(rèn)，糯廣和溪廣直流輸電工程、高嶺背靠背直流擴(kuò)建工程順利進(jìn)行，為明后年業(yè)績(jī)提供保證。
    3、電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)保持行業(yè)同步發(fā)展。公司半年報(bào)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原有電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)并入到智能變配電業(yè)務(wù)，除去配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)的影響，電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)保持大約30%的增長(zhǎng)速度，與同類上市公司國(guó)電南自30.5%，國(guó)電南瑞25.4%的增長(zhǎng)速度相比保持同步。
    4、一次配電EMS 發(fā)展緩慢，工業(yè)交通收入下降。公司智能化特種節(jié)能一次設(shè)備業(yè)務(wù)收入3.06 億元，同比增長(zhǎng)2.59%，其中干式變壓器生產(chǎn)企業(yè)許繼變壓器有限公司收入1.83 億元，同比增長(zhǎng)1.2%。EMS 加工服務(wù)收入1.32 億元，增長(zhǎng)4.7%，工業(yè)及交通智能供電系統(tǒng)收入1.02 億，同比下降37.5%，鐵路建設(shè)的放緩對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
    5、綜合毛利率大幅下降，期間費(fèi)用降低提升盈利。公司綜合毛利率由去年同期36.75%，下降至29.36%，其中直流業(yè)務(wù)由于涉及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率由34.37%下降至10.21%，其他產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下降。期間費(fèi)用由去年同期的28.48%減低至19.32%，很大程度減少了毛利率下降帶來(lái)的不利影響。
    6、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示。公司配電業(yè)務(wù)依托國(guó)家電網(wǎng)的隸屬關(guān)系，具有較強(qiáng)的訂單獲取能力；直流輸電工程建設(shè)和新項(xiàng)目審批的加快，公司將持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)2012 年EPS 0.70 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 21.3 倍，首次給予審慎推薦-A 的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于國(guó)家電網(wǎng)公司換屆而引起的組織、人員、設(shè)備采購(gòu)模式的變動(dòng)。