>> 安信證券-許繼電氣(000400)2012年半年報點評：體制理順,揚帆起航-120819
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
黃守宏 |
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報告摘要：
許繼電氣發(fā)布半年報，實現(xiàn)收入25.4億元，同比增長80.38%；實現(xiàn)凈利潤1.08億元，較上年同期增長46.51%。 收入大幅度增長：上半年實現(xiàn)收入同比增長80.38%，其中智能變配電系統(tǒng)實現(xiàn)收入13.9億元，同比增長130%；直流輸電系統(tǒng)實現(xiàn)收入3.44億元，同比增長693%，智能電表2億元，同比增長78%。智能變配電系統(tǒng)增長主要是配電自動化增長，珠海許繼和珠海許繼芝的收入達(dá)到10億元，預(yù)計配網(wǎng)下半年還可高增長。直流輸電系統(tǒng)收入增長是因為錦蘇直流工程確認(rèn)，同時結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。
毛利率下降：直流毛利率下降24.16個百分點是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；智能變配電系統(tǒng)毛利率下降6.22個百分點，但與去年配網(wǎng)產(chǎn)品和電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)的毛利率全年的毛利率持平；工業(yè)及交通智能供用電系統(tǒng)和EMS毛利率下降預(yù)計與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，去年下半年開始EMS中包含了大量的結(jié)構(gòu)件。
管理改善費用率大幅度下降：今年公司營銷系統(tǒng)有非常大的調(diào)整，銷售費用率下降了5.3個百分點，管理費用率也下降了2.75個百分點。歸屬國網(wǎng)公司產(chǎn)業(yè)部直接管理后，體制理順，許繼集團包括上市公司提高效率、壓縮費用措施效果明顯。
盈利預(yù)測與投資評級：上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)測2012-2014年EPS分別為0.63元、1.0元、1.45元，上調(diào)目標(biāo)價位到20元，上調(diào)至"買入-A"投資評級。 風(fēng)險提示：國網(wǎng)投資計劃改變，智能電網(wǎng)建設(shè)進度不達(dá)預(yù)期
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