>> 興業(yè)證券-東方國信(300166)并表推動營收快速增長,毛利下滑壓制利潤增長-121031
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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投資要點
事件：
公司公布2012年三季報：2012年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億，73.63%，歸屬上市公司股東的凈利潤3752萬，同比增長17.83%。
點評：
東華信通并表及母公司業(yè)務(wù)項目增加推動公司3季度業(yè)績快速增長
公司第3季度實現(xiàn)營業(yè)收入6446萬，同比增長126.14%，歸屬于上市公司的凈利潤1133萬，同比增長43.19%。主要來自于東華信通并表及母公司業(yè)務(wù)項目的增加。Q3東華信通的收入近2000萬，凈利潤500多萬，同時母公司實現(xiàn)營收3371萬，同比增長88.32%，凈利潤831萬，同比增長14.94%。
公司3季度凈利潤增速遠低于營收增速的原因在于毛利率大幅下滑
公司3季度毛利率36.88%，同比下滑12.77個百分點，環(huán)比下滑6.75個百分點，是公司凈利潤增速遠低于營收增速的主要原因。
我們分析公司毛利率大幅下滑的主要原因在于：1）東華信通主要客戶為中移動，毛利率較低，大約在40%多；2）天津等子公司由于處于業(yè)務(wù)發(fā)展初期、代銷設(shè)備等原因毛利率非常低，在10%-20%左右；3）吉林、四川等子公司尚未貢獻多少收入，其成本的計入拉低了公司毛利率。
我們認為，受東華信通以及未來將快速拓展的外包呼叫中心業(yè)務(wù)毛利率低下的影響，公司毛利率將長期下行，但隨著各項業(yè)務(wù)逐漸穩(wěn)定，下降趨勢將收窄。
東華并表推動全年業(yè)績增長超20%，外包呼叫中心支撐中長期增長
公司2011年收購的子公司東華信通今年開始納入合并報表范圍，根據(jù)收購時的業(yè)績協(xié)議，預(yù)計今年將貢獻凈利潤超過一千萬，推動公司全年業(yè)績增長超過20%。 公司外包呼叫中心業(yè)務(wù)自2011年開始通過天津子公司展開，目前已經(jīng)拓展至吉林、成都和北京，未來將向全國展開。外包呼叫中心業(yè)務(wù)基于公司自有的CRM應(yīng)用軟件而開展，而公司該業(yè)務(wù)覆蓋了聯(lián)通14個省及總部、電信8個省，為公司外包呼叫中心業(yè)務(wù)在其他省份快速拓張奠定了堅實基礎(chǔ)。因此，公司外包呼叫中心業(yè)務(wù)成長空間巨大，將支撐公司中長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：短期來看，公司原有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，東華信通并表及外包呼叫中心業(yè)務(wù)將推動公司全年營收同比增長50%以上，凈利潤增長超過20%。長期來看，公司外包呼叫中心業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴大，在非電信領(lǐng)域擴張將不斷取得突破，我們看好公司的長期成長，給予12-14年攤薄后EPS為：0.59、0.76、0.99元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品銷售下滑、運營商投資放緩
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