>> 民生證券-東方國(guó)信(300166)規(guī)模擴(kuò)張營(yíng)收快速增長(zhǎng),股本再擴(kuò)充著眼做大做強(qiáng)-120726
| 上傳日期： |
2012/7/26 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
張彤宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
東方國(guó)信公布了2012年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11,367.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.43%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3062.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2,619.01萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)9.44%。同時(shí)，公司擬進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增5股，共計(jì)轉(zhuǎn)增4,050萬(wàn)股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至12,150萬(wàn)股。
二、 分析與判斷
公司規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)上半年?duì)I收53.43%的快速增長(zhǎng)上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.14億元，同比增長(zhǎng)53.43%，源自于公司規(guī)模得到快速擴(kuò)張。并購(gòu)的東華信通公司合并報(bào)表，營(yíng)收942.78萬(wàn)元；新成立的天津子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,777.25萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)；同時(shí)，公司業(yè)務(wù)項(xiàng)目有所增加，促使公司營(yíng)業(yè)總收入較上年同期大幅增長(zhǎng)。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，營(yíng)收的快速增長(zhǎng)主要來(lái)自于企業(yè)數(shù)據(jù)平臺(tái)和基于BI 的CRM應(yīng)用。其中，企業(yè)數(shù)據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2401.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)192.67%，來(lái)自于運(yùn)營(yíng)商各省分公司進(jìn)行系統(tǒng)改造項(xiàng)目帶來(lái)收入；基于BI 的CRM應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3757.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)118.17%，來(lái)自于天津和東華信通子公司。
低毛利業(yè)務(wù)占比上升，拉低綜合毛利率5.73個(gè)百分點(diǎn)由于天津子公司的通信設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入大幅增加，使公司"硬件銷售及其他"業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了2,110.23%，而該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率只有2.06%，大大拉低了綜合毛利率。另外，由于CRM業(yè)務(wù)增加了呼叫中心的營(yíng)銷外包業(yè)務(wù)，在迅速提高收入規(guī)模的同時(shí)，也降低了毛利率水平，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。
克服擴(kuò)張期的困難，實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)由于目前公司正處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張的企業(yè)成長(zhǎng)期，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，以及新設(shè)的吉林子公司和成都子公司尚處于運(yùn)營(yíng)初期，業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)迅速，業(yè)務(wù)人員數(shù)量和薪酬增長(zhǎng)明顯，使銷售費(fèi)用率上升0.68個(gè)百分點(diǎn)；但公司的管理費(fèi)用控制出色，費(fèi)用率同比下降3.35個(gè)百分點(diǎn)，反而使期間費(fèi)用率同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)。
股本再擴(kuò)張有利于公司實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)拓展目標(biāo)，做大做強(qiáng)公司繼在年初實(shí)施完畢每10 股轉(zhuǎn)增10 股的利潤(rùn)分配方案后，此次再啟動(dòng)10股轉(zhuǎn)增5股的股本擴(kuò)充計(jì)劃，主要目的是為了掃除在公司參與項(xiàng)目招投標(biāo)以及實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)受到注冊(cè)資本金方面的限制。可以預(yù)期公司在2012年將實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)拓展的突破，實(shí)現(xiàn)非電信行業(yè)業(yè)務(wù)收入占到業(yè)務(wù)總收入的10%。新華社、中石化、金融機(jī)構(gòu)等都可能在今年成為公司的非電信客戶。同時(shí)，吉林和成都子公司有望復(fù)制天津公司的成功經(jīng)驗(yàn)，CRM業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，大幅提高公司的營(yíng)收規(guī)模，并創(chuàng)造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，做大做強(qiáng)。在通信行業(yè)內(nèi)，公司也有望取得新的中移動(dòng)省分公司客戶，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們認(rèn)為公司正處于快速成長(zhǎng)期，通信業(yè)市場(chǎng)份額的提升和非通信業(yè)的多元化拓展將有利地支撐公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.92億元、4.35億元和6.03億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為0.84億元、1.16億元和1.56億元；未攤薄EPS分別為1.04、1.43和1.92元。對(duì)應(yīng)2012年EPS，給予公司30倍PE，則合理估值為31.2元，上調(diào)評(píng)級(jí)至"強(qiáng)烈推薦"。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
電信BI軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和開(kāi)拓其它行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展緩慢。
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