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     1．事件 
     魯泰A 發(fā)布2012 年前三季度業(yè)績公告。
     2．我們的分析與判斷
    公司發(fā)布三季報(bào)，略低市場(chǎng)預(yù)期。（1）公司Q1-3 收入42.07 億， 同比降5.77%；營業(yè)利潤5.22 億，同比降41.58%；凈利潤4.61 億，同比降35.63%。（2）Q3 當(dāng)季收入13.99 億，同比降5.72%； 營業(yè)利潤1.82 億，同比降32.75%；凈利潤1.60 億，同比降28.97%。  雖然公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，且產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率飽滿，但量的正向貢獻(xiàn)不敵價(jià)格同比下滑的負(fù)向驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致公司收入持續(xù)負(fù)增長。目前公司色織布接近1.8 億米，較2011 年1.6 億米增11% 左右，匹染布6500 萬米，增幅8%，襯衫維持2000 萬件規(guī)模。色織布均價(jià)3.1 美元/米左右，且Q3 較Q2 未見回升，較2011 全年均價(jià)3.55 美元/米降幅近13%。其根本原因則在于市場(chǎng)需求疲軟、棉花內(nèi)外價(jià)差、用工成本上漲的局面持續(xù)，公司產(chǎn)品為保證市場(chǎng)占有率，被迫隨行降價(jià)就市。
     公司2012Q1-3 毛利率26.77%，同比下降6.50 個(gè)百分點(diǎn)；Q3 當(dāng)季毛利率26.70%，下降5.07 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率持穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增0.44 個(gè)百分點(diǎn)至1.24%，主要在于匯兌收益減少所致。此外，2012Q1-3 公司衍生品交易中，已交割的遠(yuǎn)期結(jié)匯合約、遠(yuǎn)期購匯合約仍獲得收益2014.53 萬元。  公司存貨17.29 億，同比降1.64%；應(yīng)收賬款1.72 億元，同比降12.24%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.32 億，同比降19.74%；貨幣資金4.98 億，同比降49.98%，主要在于支付B 股回購款及籽棉款貨幣資金減少所致。截至10 月8 日，公司累計(jì)已回購B 股數(shù)量0.32 億股，占公司總股本的3.16％。 
     3．投資建議  公司色織布、匹染布產(chǎn)能未來仍將繼續(xù)增加，且公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率維持飽滿的龍頭優(yōu)勢(shì)仍將鞏固，但產(chǎn)品價(jià)格能否回升還依賴下游需求恢復(fù)情況，存在不確定性。公司2012Q2 當(dāng)季凈利1.86 億， Q3 凈利回落至1.6 億，而固定資產(chǎn)折舊年限延長主要是對(duì)Q4 當(dāng)季的貢獻(xiàn)（+1553 萬元），初步預(yù)計(jì)Q4 凈利1.7-1.8 億，實(shí)現(xiàn)2012 年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的概率很小。故預(yù)計(jì)2012、2013 年公司收入規(guī)模分別為60.2、65.5 億，分別增-1.0%、8.9%；凈利潤規(guī)模分別為6.3、7.1 億，分別增-25.2%、11.6%；EPS 分別0.63、0.70 元（暫未考慮B 股回購攤銷），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為10.3、9.2 倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。