>> 銀河證券-夢潔家紡(002397)業(yè)績增速低于預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
馬莉 |
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投資要點：
1．事件
夢潔家紡發(fā)布2012 年三季報。
2．我們的分析與判斷
公司發(fā)布三季報，業(yè)績增長低于預(yù)期。（1）公司前三季度收入8.06 億，同比下滑0.6%；歸屬于上市公司的凈利潤0.46 億，同比下滑28.68%。（2）其中，Q3 收入2.4 億，同比下滑6.4%；歸屬于上市公司凈利潤虧損27 萬。影響Q3 收入增速的主要原因是8 月份大幅下滑（上年同期舉行全國范圍促銷，今年因為訂貨會改變促銷分散化），7、9 月份相對正常。（3）預(yù)計2012年凈利潤下滑0%-50%。
渠道建設(shè)繼續(xù)保持一定進度擴張。我們預(yù)計至3 季報末，公司渠道2649 家（直營525 家、加盟2144 家），比上年末凈增加249家（直營增57、加盟增192 家）；我們預(yù)計全年總體新增渠道約300 余家，增12%-13%。目前夢潔家紡在三家上市公司中渠道數(shù)量最多，與此相對應(yīng)，單店出庫最低。
毛利率保持穩(wěn)定，費用仍難以控制。今年前三季度毛利率43.99%，與去年同期43.17%基本持平；其中Q3 季度毛利率43.50%，同比增加1.7 個百分點。銷售費用前三季度同比增11.3%，其中Q3 季度增32%，在于銷售情況低于預(yù)期，而各項商場費用支出均提前按照前期收入增速做出規(guī)劃。管理費用前三季度同比增37.5%，Q3 季度增45%。
對經(jīng)銷商授信未見大增（但大幅高于富安娜和羅萊家紡），備貨依然有所增加。公司報告期末存貨5.28 億（上年Q4 成本為2.35億），同比去年同期增26%；總體上周轉(zhuǎn)率有所下降。受存貨增加影響，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.5 億。資產(chǎn)負債表主要指標：應(yīng)收賬款1.36 億元，同比增8%，占當(dāng)季營業(yè)收入56%。
3．投資建議
在家紡整體需求放緩的背景下，公司整體經(jīng)營情況仍（主要是Q3）低于市場普遍預(yù)期。我們對公司盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計公司2012/2013 年收入13、15 億元，分別增3.9%、16%；凈利潤分別為0.92（對應(yīng)Q4 凈利潤0.46 億，同比下滑2%）、1.11 億元，分別-17.5%、20.3%；EPS 分別為0.61、0.73，對應(yīng)PE 分別為20.3、16.8 倍，給予公司“中性”投資評級。
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