>> 光大證券-夢潔家紡(002397)業(yè)績?nèi)匀黄＼?行業(yè)終端尚未回暖-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
李婕，謝寧鈴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆前三季度收入降-0.60%，凈利潤降-29%
前三季度營業(yè)收入同比降0.60%至8.06 億元，凈利潤降28.68%（vs中報中預(yù)計3 季報-30-0%）至0.46 億元，攤薄后EPS0.31 元，低于市場預(yù)期。凈利潤增速低于收入增速，因銷售費用率、管理費用率提升所致。
其中，第三季度收入降6.40%至2.40 億，凈利降101.18%至-27 萬，主要由于銷售費用率提升10.72 個點、管理費用率提升2.07 個點。
◆銷售費用率、存貨增加，現(xiàn)金流大幅減少
前三季度公司整體毛利率升0.82 點至43.99%；銷售費用率升3.32 點至31.10%（3Q+10.72 點，因第三季度收入下滑但費用支出固定且略增導致）；管理費用率升1.39 點至5.00%（3Q+2.07 點），因員工薪酬、折舊和無形資產(chǎn)攤銷等相關(guān)費用等增加所致；財務(wù)費用率升0.36 點至0.22%（3Q+0.56 點），因借款利息支出增加所致；資產(chǎn)減值損失同比減少45.78%，因上期應(yīng)收賬款增加幅度較大所致。
其他：1）存貨較期初增38%至5.28 億，較二季度末增21%，主要是秋季訂貨產(chǎn)品以及經(jīng)典產(chǎn)品備貨；2）應(yīng)收賬款較期初增11%至1.36 億，較二季度末增20%；其他應(yīng)收款較期初增84%，因新增直營網(wǎng)點的押金增加以及員工借支備用金和單位往來款增加所致；3）長期待攤費用較期初增加170%，因門店裝修整改費用待攤增加所致；4）其他流動負債較期初增加793 萬元，因收到的資產(chǎn)相關(guān)的政府補助?夢潔企業(yè)信息化整體提升改造項目?款所致；5）經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減106%，因存貨增加幅度較大所致。
◆外延擴張略放緩，多品牌布局成型
前三季度公司凈增加240 多個網(wǎng)點達~2660 家，其中直營凈增50 家；第三季度單季網(wǎng)點凈增90 家左右。開店速度較去年同期的300 多家略有放緩；年初公司計劃全年開500 家新店，但由于加盟商資金緊張、平實美學對地段的要求高（人流大），計劃將縮減為全年新開400 家。
目前，公司初步形成了?夢潔、寐、夢潔寶貝、平實美學、網(wǎng)購品牌‘覓’?的多品牌戰(zhàn)略布局。預(yù)計寐品牌今年做到3 億左右收入規(guī)模，電子商務(wù)品牌?覓?實現(xiàn)銷售目標5000 萬、盈利目標300 萬。
◆短期業(yè)績回暖較慢，不改長期看好行業(yè)發(fā)展
家紡行業(yè)具有?經(jīng)濟下行周期防御性弱于服裝行業(yè)，經(jīng)濟上行周期增長動力更強?的特征。短期看，行業(yè)面臨階段性發(fā)展低谷，后續(xù)終端回暖趨勢尚未確定。因宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響公司高端產(chǎn)品市場需求，持續(xù)的市場投入導致公司費用支出較高，公司三季報中預(yù)期全年凈利潤同比增幅為-50-0%（（vs 中報中預(yù)計3 季報-30-0%）。長期來看，我們認為整體家紡市場消費能力依然存在，仍然看好行業(yè)長期發(fā)展空間和公司區(qū)域性競爭優(yōu)勢，短期建議及時跟蹤終端銷售改善情況和11 月訂貨會數(shù)據(jù)。下調(diào)2012-2014 年EPS 為0.56/0.67/0.82 元（原0.78/0.96/1.16 元）。
風險提示：13 年4 月原始股東解禁。
|
|
