>> 東興證券-二六三(002467)調(diào)研快報：為企業(yè)客戶提供完整移動辦公服務-121105
| 上傳日期： |
2012/11/7 |
大?。?/td>
| 422KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王明德 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
近日我參加了公司在上海舉辦的云通信新產(chǎn)品推介會,并針對子公司上海翰平業(yè)務的發(fā)展情況和今后經(jīng)營的重點與翰平高層進行了交流。
觀點：
1．傳統(tǒng)郵箱的改良與發(fā)揚
公司作為國內(nèi)企業(yè)級郵箱市場份額第一的提供商，一直以來專注于用戶郵箱的使用與體驗。此次發(fā)布的云通信產(chǎn)品對原有的263 企業(yè)郵箱進行了智能化升級后，構(gòu)成了現(xiàn)在全新的智能263 企業(yè)郵箱，而在全新的智能263 企業(yè)郵箱上面疊加了即時通信、短信、語音、電話會議、傳真等通信功能和以后將增加的日程、網(wǎng)盤、考勤等辦公系統(tǒng)就構(gòu)成了完整的263 云通信產(chǎn)品了。另外，作為一個開放的企業(yè)級Saas 應用平臺，新產(chǎn)品支持大量的第三方app 接入。 2．云計算、移動辦公和通信三者完美的結(jié)合
公司此次發(fā)布的云通信新產(chǎn)品首次提出用4A 表示的二六三云通信為企業(yè)提供的核心價值：任何時間，即時辦公，這是二六三云計算集群提供電信運營商級別的穩(wěn)定可靠的服務； 任何地點，移動辦公，這是云通信給移動辦公帶來的價值；任何事情、協(xié)同辦公，這是二六三Saas 應用統(tǒng)一管理平臺；任何終端，隨心辦公，這是二六三給用戶提供跨平臺、跨系統(tǒng)的服務。這次的新產(chǎn)品將云通信新產(chǎn)品將云計算、移動辦公和通信完美結(jié)合，目前在市場還屬首例，通過現(xiàn)場演示我們認為產(chǎn)品性能卓越，能為企業(yè)級用戶提供價格低廉、體驗感完美的服務，使得用戶辦公徹底步入移動模式。
3．收費低廉，卻能有效提高ARPU 值
公司傳統(tǒng)企業(yè)郵箱每年用戶支付的費用大概為200 元/郵箱，每年為公司提供的利潤大概為72 元/郵箱。此次的云通信新產(chǎn)品擬定支付費用為300 元/賬戶（包括郵箱的使用費用），其中包括120 元的通信費用，如果通信費用超過120 元再額外收費。可以看出，與新產(chǎn)品能夠提供的服務相比，300 元的最低收費還是非常便宜的，但是卻能夠使得ARPU 值得到最少50%的提高。 4．3G VPN 有望成為新的爆發(fā)增長點
上海翰平是公司在上海的子公司，專注于通信資源轉(zhuǎn)售的業(yè)務，目前主要經(jīng)營DRA（公網(wǎng)資源轉(zhuǎn)售）和VPN （專網(wǎng)資源轉(zhuǎn)售）業(yè)務。
據(jù)公司介紹，轉(zhuǎn)售業(yè)務最大的利潤來源來自于對于資源的超買超賣，也就是對于公司運營能力的考驗。例如：每個客戶向公司購買1G 的資源（月結(jié)或季結(jié)），但事實上不是每個客戶都能將 全部資源消耗掉，而公司與運營商則實施用多少買多少（日結(jié)）。目前公司VPN 是公司經(jīng)營的重點，年底將完成3000 站點的銷售，明年預計10000 個 ，2012 年實現(xiàn)6300 萬收入、利潤900 萬，客戶平均合同期為3 年。目前被市場普遍關注的3G VPN 業(yè)務由于國內(nèi)移動轉(zhuǎn)售業(yè)務尚未開放，只能由插入VPN 卡的模式解決，所以目前3G VPN 只占了VPN 業(yè)務的7-8%，但需要注意的是3G VPN 的凈利潤率由于超買超賣的關系將非常高，能夠達到60-70%的水平。由鼓勵民資進入電信業(yè)的政策可以看出，移動轉(zhuǎn)售的出臺指日可待，而母公司二六三在業(yè)內(nèi)具備相當?shù)脑捳Z權，公司VPN 的業(yè)務前景非常值得期待。
結(jié)論：
公司云通信新產(chǎn)品功能強勁，目前市場上沒有相似競爭產(chǎn)品，并且由于引入了移動辦公、移動互聯(lián)網(wǎng)的概念， 使得公司享受高估值有了較為合理的基礎。而上海分公司翰平與公司之間形成了較為有效的互補，未來隨著3G VPN 的爆發(fā)將會為公司提供較大的利潤。
另外公司關于美國iTalk 的收購已經(jīng)得到證監(jiān)會的審批，未來無論是報表利潤還是自身電信運營的:經(jīng)驗都將得到極大的提高。預計2012-2014 年EPS 分別為0.34 元、0.67 元和0.87 元，對應PE 32 倍、16 倍和12 倍，維持此前"推薦"的投資評級，我們將持續(xù)關注新產(chǎn)品的推廣情況，如果情況良好未來將提升評級。
風險提示：新產(chǎn)品推廣沒有達到預期的順利成都，移動轉(zhuǎn)售遲遲沒有頒布牌照。
|
|
