>> 宏源證券-許繼電氣(000400)三季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期,全年增長無憂-121031
| 上傳日期： |
2012/11/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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前三季收入增64.78%，凈利潤增47.40%。第三季度單季度收入13.76億元，凈利潤3095 萬元，分別同比增42.08%和50.56%。單季度收入增速較二季度下降，但凈利潤增幅未減。前三季度EPS 為0.37 元，業(yè)績符合預(yù)期。
毛利率繼續(xù)大幅下降，料為短時間波動。三季度單季度公司綜合毛利率21.26%，同比與環(huán)比分別大幅下降了7.93 和4.10 個百分點(diǎn)，料主要是直流業(yè)務(wù)產(chǎn)品變化及配電自動化毛利率有所下降所致，后續(xù)直流業(yè)務(wù)將隨著監(jiān)控保護(hù)的占比提高毛利率得到回升。同時，期間費(fèi)用環(huán)比較為穩(wěn)定，同比來看銷售費(fèi)用從二季度開始有了大幅下降，主要?dú)w功于國家電網(wǎng)的集約化管理。
資產(chǎn)注入進(jìn)行中，業(yè)務(wù)積極調(diào)整。公司自9 月27 日起停牌，目前正在進(jìn)行預(yù)審計和預(yù)評估，初步方案應(yīng)已形成。另外公司發(fā)布公告，解散深圳市許繼昌達(dá)電網(wǎng)控制設(shè)備有限公司、新疆新能許繼自動化有限責(zé)任公司和許昌許繼電子有限公司，此舉符合公司聚焦主業(yè)、提升盈利能力的發(fā)展趨勢，后續(xù)料將有進(jìn)一步的調(diào)整。
特高壓直流進(jìn)展順利，持續(xù)提供訂單。目前兩網(wǎng)公司的特高壓直流項(xiàng)目均進(jìn)展順利，根據(jù)此前我們的計算，每條特高壓直流線路將給公司帶來約20 億元的訂單（直流業(yè)務(wù)全部注入上市公司前提下），我們預(yù)計未來幾年每年將開工3~5 條線路，給公司持續(xù)提供訂單和業(yè)績。
維持今年0.65 元EPS 預(yù)測，維持“買入”評級。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，我們維持對公司未來三年的盈利預(yù)測，即2012/13/14 年的EPS 分別為0.65/0.87/1.15 元，，維持“買入”評級。
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