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    一、 事件概述
    我們近日對(duì)貴研鉑業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就目前經(jīng)營(yíng)與公司管理層進(jìn)行了交流。
    二、 分析與判斷
    貴金屬加工業(yè)務(wù)穩(wěn)定，基本不受經(jīng)濟(jì)不景氣影響
    公司貴金屬加工業(yè)務(wù)產(chǎn)品有一千多種，主要以收取加工費(fèi)獲得收益，此塊業(yè)務(wù)基本不受經(jīng)濟(jì)周期的影響，下游客戶需求穩(wěn)定，但毛利率相對(duì)較低，平均來看為8%左右。
    尾氣回收業(yè)務(wù)仍是公司看點(diǎn)，市場(chǎng)占有率提升是關(guān)鍵
    公司尾氣回收業(yè)務(wù)仍將是未來公司發(fā)展的重要看點(diǎn)，受國(guó)家環(huán)保需求的提升，汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)亦相應(yīng)提高，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)從國(guó)4 升級(jí)到國(guó)5 帶來的升級(jí)需求，將達(dá)400 萬(wàn)升；此外，自2006 年以來強(qiáng)制安裝的尾氣裝置失效也會(huì)對(duì)尾氣催化劑形成更換需求。兩方面需求前景將對(duì)公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來實(shí)質(zhì)正面影響，不過汽車市場(chǎng)的開拓是近兩年來的重點(diǎn)，目前公司已經(jīng)與長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、奇瑞等公司簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議，正在恰談的汽車公司有德系、法系汽車公司，預(yù)計(jì)成功以后對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯提升。
    易門子公司已有產(chǎn)量，開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
    二次回收業(yè)務(wù)中，易門子公司已有產(chǎn)量，開始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，目前約產(chǎn)出1.5噸金屬量，主要包括六種鉑族+兩種貴金屬，原料來源于石油催化劑，醫(yī)藥用催化劑（如雙氧水），硬盤，汽車尾氣失效的催化劑，目前來源是以前兩種為主。
    我們預(yù)期明年底到后年上半年項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到5 噸。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司貴金屬加工業(yè)務(wù)穩(wěn)定，未來尾氣催化劑以及二次回收業(yè)務(wù)仍是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，期待明后兩年釋放業(yè)績(jī)，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2012 到2014 年EPS 分別為0.30 元、0.35 元和0.48 元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    貴金屬價(jià)格波動(dòng)，下游需求放緩，市場(chǎng)開拓時(shí)間過長(zhǎng)。