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    合肥百貨11月8日發(fā)布兩項(xiàng)投資公告。（1）擬租賃蕪湖時(shí)代廣場(chǎng)總套內(nèi)建面約4萬(wàn)平米商業(yè)物業(yè)，設(shè)立蕪湖百大購(gòu)物中心；（2）擬租賃蚌埠寶龍城市廣場(chǎng)約2.8萬(wàn)平米商業(yè)物業(yè)，設(shè)立社區(qū)購(gòu)物中心。兩個(gè)項(xiàng)目租賃期限均為20年，租金（含物業(yè)管理費(fèi)）總額均為2.5億元，擬引入百貨、超市和家電三大業(yè)態(tài)。
    我們近期也對(duì)合肥百貨進(jìn)行了跟蹤，正文中是我們對(duì)上述兩項(xiàng)投資公告的點(diǎn)評(píng)和對(duì)公司詳細(xì)跟蹤分析。
    1. 第三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩的原因分析。2012年前三季度，公司完全可比口徑利潤(rùn)增長(zhǎng)10.23%，其中上半年增長(zhǎng)21.61%，第三季度下滑10.26%，主要原因?yàn)椋?nbsp;
    （A）銷售增長(zhǎng)乏力：預(yù)計(jì)1-11月百貨收入增10%，超市增長(zhǎng)近11%，家電下滑約23%，估算百貨及超市第三季度收入僅增7-8%，低于上半年各自12%和15%的增速，對(duì)總收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約5%，而家電第三季度下滑23-25%，對(duì)總收入貢獻(xiàn)-5%，第三季度整體收入僅增0.49%； 
    但1-11月初，預(yù)計(jì)鼓樓商廈增長(zhǎng)5%（該店上半年因外立面裝修，收入幾無(wú)增長(zhǎng)，而5月份裝修完成后，三季度收入增長(zhǎng)近10%，明顯改善）；預(yù)計(jì)六安、蚌埠購(gòu)物中心、淮南、鼓樓高新店及巢湖店等5家門店同比均有20%以上增長(zhǎng)，顯示次新門店依然有不錯(cuò)的內(nèi)生增長(zhǎng)；港匯廣場(chǎng)店開業(yè)約1個(gè)月實(shí)現(xiàn)百貨收入近2000萬(wàn)元。
    （B）費(fèi)用（人工）大幅增長(zhǎng)：2011下半年以來(lái)，公司先后兩次提高員工工資，累計(jì)漲幅達(dá)20%以上（主要為超市員工），因此2012前三季度，預(yù)計(jì)合家福超市凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)10%，這是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的最主要原因。
    2. 合肥商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。投資者近兩年較擔(dān)心合肥競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈問(wèn)題，我們認(rèn)為：2010年以來(lái)，合肥新進(jìn)入金鷹、銀泰、萬(wàn)達(dá)等主要競(jìng)爭(zhēng)者，但金鷹3家門店經(jīng)營(yíng)情況一般；銀泰雖毗鄰鼓樓商廈但定位高端，與鼓樓商廈錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，且對(duì)提升商圈集聚協(xié)同效應(yīng)有積極作用；萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)位于次商圈，順應(yīng)合肥商業(yè)發(fā)展而對(duì)核心商圈分流有限；三里庵是合肥最成熟次商圈，除家樂(lè)福外，另外2012年新開之心城購(gòu)物中心，其中10月1日新開大洋百貨，為新增有效供給。整體上，合肥商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，有效增量供給有限，公司具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    3．低成本外延擴(kuò)張加速，增強(qiáng)可持續(xù)增長(zhǎng)能力。2012-14年期間合計(jì)8個(gè)項(xiàng)目（其中2個(gè)已開）共約30.84萬(wàn)平米，其中自購(gòu)或自建項(xiàng)目3個(gè)，預(yù)計(jì)2013-14年每年開業(yè)3個(gè)項(xiàng)目，公司外延擴(kuò)張秉持低成本原則，租賃與自建（購(gòu)）結(jié)合，既深耕合肥，又積極開拓省內(nèi)其他城市如蕪湖、滁州等，外延擴(kuò)張均衡快速推進(jìn)，體現(xiàn)公司具有積極的經(jīng)營(yíng)定位和戰(zhàn)略進(jìn)取心，值得肯定，也回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)性的擔(dān)憂。