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平安觀點(diǎn):
    我們近期調(diào)研了公司，與高管進(jìn)行了交流。我們看好公司邏輯為：（1）2013 年業(yè)績(jī)將大幅扭虧為盈，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)，未來(lái)2-3 年將保持較高增長(zhǎng)；（2）公司資產(chǎn)注入預(yù)期加強(qiáng)，后續(xù)資產(chǎn)體量大、較優(yōu)質(zhì)。
    軍品業(yè)務(wù)非常穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年可保持一定增長(zhǎng)。公司軍品目前收入占比約為65%，凈利占比約50%。目前主要為紅箭發(fā)射系統(tǒng)、導(dǎo)引頭、航空平顯設(shè)備、光電吊艙、偵察車等。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年公司軍品可保持一定增長(zhǎng)，理由為：
    （1） 目前主打軍品穩(wěn)定性強(qiáng)：紅箭發(fā)射系統(tǒng)、導(dǎo)引頭作為公司主要軍品，近五年收入10 億元左右，毛利率在19%左右，延續(xù)性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，由于紅箭導(dǎo)彈持續(xù)列裝，導(dǎo)引頭屬于消耗品，未來(lái)幾年仍將保持穩(wěn)定。
    （2） 未來(lái)增量軍品發(fā)展?jié)摿薮螅河捎诠窘陙?lái)在直升機(jī)載光電吊艙開(kāi)拓力度較大，在近幾年軍用直升機(jī)列裝將加速進(jìn)行的背景下，預(yù)計(jì)將能保持較高增長(zhǎng)。
    （3） 預(yù)計(jì)2013 年軍品凈利可達(dá)0.8-1 億：由于2012 年公司軍品為四季度集中交貨，所以部分收入可能延遲到2013 年。由于過(guò)去幾年公司軍品收入非常穩(wěn)定，參照2011 年軍品凈利0.8 億，我們預(yù)計(jì)2013 年軍品仍能保持穩(wěn)定盈利約0.8-1 億。