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投資邏輯
    消費(fèi)類電子使用鋁鎂合金支架趨勢(shì)已成，未來(lái)需求高速成長(zhǎng)，且兩年內(nèi)行業(yè)供小于求。1、消費(fèi)類電子薄輕小時(shí)尚化推動(dòng)鋁鎂合金支架在產(chǎn)品中快速滲透，我們認(rèn)為鋁合金需求將保持復(fù)合20%增長(zhǎng)，而鎂合金增速預(yù)計(jì)將達(dá)到30%-50%；2、iPhone5 外殼加工更加復(fù)雜，使得整體金屬外殼加工呈現(xiàn)供小于求格局；3、冷鍛+CNC 與壓鑄+精密加工將成為鋁鎂合金支架制造的主流技術(shù)。
    較之競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，宜安科技擁有深厚的材料研究基礎(chǔ)與精密加工技術(shù)。春興精工擁有較強(qiáng)的營(yíng)銷能力，但技術(shù)實(shí)力一般；嘉瑞國(guó)際較早進(jìn)入消費(fèi)電子，其表面處理能力較強(qiáng)，但精密加工實(shí)力稍弱；而宜安科技雖然表面處理能力還未成熟，但從精密模具設(shè)計(jì)制造到壓鑄及精加工的一體化制造能力使其精密加工技術(shù)優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這有利于其在消費(fèi)電子領(lǐng)域的金屬支架市場(chǎng)開(kāi)拓。
    已進(jìn)入消費(fèi)電子領(lǐng)域，宜安業(yè)績(jī)彈性大。1、公司去年突破亞馬遜而順利進(jìn)入消費(fèi)電子市場(chǎng)，目前在智能手機(jī)金屬支架也獲得較大進(jìn)展。相比公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，消費(fèi)電子領(lǐng)域爆發(fā)性為公司提供超高的業(yè)績(jī)彈性。2、借助IPO 公司產(chǎn)能迅速擴(kuò)張至原有的3 倍以上，這為公司開(kāi)拓大客戶與接大單創(chuàng)造了良好的條件。
    投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49.88、73.51 和96.17 百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)-10.06%、52.23%和29.02%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.445、0.678 和0.875 元。
    公司大力開(kāi)拓消費(fèi)電子市場(chǎng)，目前初步進(jìn)入亞馬遜、華為等，我們認(rèn)為盡管部分大客戶開(kāi)拓仍需等待認(rèn)證完成，但消費(fèi)電子對(duì)鋁鎂合金的需求高成長(zhǎng)凸顯了公司的業(yè)績(jī)高彈性，值得投資者關(guān)注。目前公司估值對(duì)應(yīng)12 年32倍，我們給予公司目標(biāo)價(jià)17.63 元，對(duì)應(yīng)26×13PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    由于公司新進(jìn)入消費(fèi)類電子，因此認(rèn)證過(guò)程較為復(fù)雜，短期內(nèi)存在訂單反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。