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    1．事件
    公司發(fā)布2012 年度三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總計(jì)1051.04 億，同比增長(zhǎng)16.87%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為37.92 億，同比下降30.65%。對(duì)應(yīng)的每股收益為1.1 元。其中三季度每股收益0.35 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）商品價(jià)格走弱及拉低毛潤(rùn)率，但凈利潤(rùn)環(huán)比上漲三季度銅價(jià)環(huán)比略降約0.1%，但是銅價(jià)主要在季末大幅反彈回升，前兩個(gè)月銅價(jià)處于較低水平。三季度副產(chǎn)品硫酸的價(jià)格大幅下降了約13.5%。第三季公司毛利率下降至4.32%，環(huán)比減少了約1.1%。
    走弱的商品價(jià)格價(jià)使三季營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降0.7%，再加上短期成本難以迅速壓縮，導(dǎo)致較低的毛利率。但第三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.22 億，環(huán)比略有上漲。主要因?yàn)楫a(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格季末回升導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失減少以及報(bào)告期投資收益的增加。
    （二）擴(kuò)產(chǎn)增量項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)健推進(jìn)
    公司積極開展多項(xiàng)提高產(chǎn)能和提高資源控制的項(xiàng)目建設(shè)。在建的城門山銅礦二期擴(kuò)建工程可提升城門山銅礦的產(chǎn)能至日采選礦石7000 噸，另外德興銅礦擴(kuò)產(chǎn)工程將會(huì)增加自產(chǎn)銅精礦的產(chǎn)量。阿富汗艾娜克及秘魯銅業(yè)公司銅礦山建設(shè)項(xiàng)目由于當(dāng)?shù)卣矫娴膯栴}進(jìn)展相對(duì)緩慢，預(yù)計(jì)2014 至2016 年開始運(yùn)營(yíng)投產(chǎn)。
    （三）近期銅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較小，長(zhǎng)期支撐因素不顯著我們認(rèn)為由于國(guó)內(nèi)外寬松經(jīng)濟(jì)刺激政策效果逐步顯現(xiàn)，近期銅價(jià)有望企穩(wěn)小幅回升。長(zhǎng)期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依舊緩慢，下游需求不振，企業(yè)去庫(kù)存去產(chǎn)能壓力較大。基本面對(duì)銅價(jià)的支持作用較弱，長(zhǎng)期銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放。
    3．投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2012 至2014 年EPS 分別為1.42 元、1.57 元和1.73 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為14.7 倍、13.3 倍和12.0 倍。我們認(rèn)為短期銅價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)不大，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，但考慮到長(zhǎng)期銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，下調(diào)評(píng)級(jí)到“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    銅價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能低于預(yù)期