>> 湘財(cái)證券-蘇大維格(300331)變更募集資金并投資設(shè)立子公司點(diǎn)評(píng)：鞏固鐳射紙銷售渠道,導(dǎo)電膜產(chǎn)業(yè)化起跑-121116
| 上傳日期： |
2012/11/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
徐占杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司2012年11月15日晚發(fā)布公告，計(jì)劃將募集資金投資項(xiàng)目"微納結(jié)構(gòu)光學(xué)產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目"投資總額由15792.70萬元變更為13397.91萬元，并投資3500萬元與江蘇金之彩集團(tuán)合資設(shè)立"江蘇維格光電科技有限公司"，進(jìn)行"新建鐳射紙生產(chǎn)能力項(xiàng)目"。本次變更后，原募集資金投資項(xiàng)目中用于鐳射紙生產(chǎn)的設(shè)備及相關(guān)建設(shè)投資、安裝費(fèi)用、配套流動(dòng)資金均改為投入"新建鐳射紙生產(chǎn)能力項(xiàng)目"。此外，公司還將以超募資金1530萬元與深圳業(yè)際光電、周小紅、蘇州以諾富投資設(shè)立蘇州維業(yè)達(dá)觸控科技有限公司，擬建立觸控導(dǎo)電膜生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)觸控新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。
公告點(diǎn)評(píng)：
投資設(shè)立江蘇維格，鞏固鐳射紙銷售渠道 鐳射包裝材料類產(chǎn)品是公司主要的收入和利潤來源，占公司2011年?duì)I業(yè)收入的70%和毛利的67%。江蘇金之彩集團(tuán)是公司2009至2011年前十大客戶，主要為洋河提供酒標(biāo)用鐳射紙，其中2011年采購公司811.22萬平米酒標(biāo)用鐳射紙，銷售額度3497.62萬元。金之彩與洋河、雙溝以及蘇皖魯豫冀知名酒廠建立了緊密合作關(guān)系，且負(fù)責(zé)生產(chǎn)洋河"藍(lán)色經(jīng)典"系列包裝盒與酒瓶蓋，客戶資源豐富。我們認(rèn)為，公司管理層結(jié)構(gòu)決定了市場開拓是薄弱環(huán)節(jié)，而采用與金之彩合作設(shè)立子公司的方式鞏固銷售渠道，專注自己擅長的產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，是一種較好的戰(zhàn)略選擇。
投資設(shè)立維業(yè)達(dá)觸控，導(dǎo)電膜產(chǎn)業(yè)化開始起跑
公司經(jīng)自主研發(fā)開發(fā)的基于納米壓印和填充技術(shù)的非ITO透明導(dǎo)電膜方案，具備方阻小于10Ω/□、透光率85%、低成本、柔性可撓曲等特征優(yōu)勢，該產(chǎn)品2010年已申請(qǐng)專利。經(jīng)過前期各項(xiàng)性能測試，該產(chǎn)品目前技術(shù)各方面條件已經(jīng)成熟，可以達(dá)到應(yīng)用要求。維業(yè)達(dá)觸控項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)平板電腦觸控導(dǎo)電膜900萬片、筆記本觸控導(dǎo)電膜200萬片、一體機(jī)觸控導(dǎo)電膜100萬片。我們認(rèn)為，該項(xiàng)目所使用的卷對(duì)卷納米壓印技術(shù)領(lǐng)先同行業(yè)水平，在成本、生產(chǎn)穩(wěn)定性和大尺寸裁切方面，都較傳統(tǒng)工藝有領(lǐng)先優(yōu)勢，導(dǎo)電膜產(chǎn)業(yè)化將為公司建立另一個(gè)技術(shù)轉(zhuǎn)化支持業(yè)績?cè)鲩L的產(chǎn)品線。
微納光學(xué)技術(shù)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用轉(zhuǎn)化，3M式發(fā)展前景廣闊
公司在微納光學(xué)制造的兩個(gè)核心價(jià)值環(huán)節(jié)：微納結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和微納結(jié)構(gòu)原版制作方面擁有核心競爭力。在微納光學(xué)技術(shù)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用轉(zhuǎn)化，使公司的領(lǐng)先技術(shù)能夠轉(zhuǎn)化為在高檔煙酒包裝、公安金融安全、機(jī)動(dòng)車光學(xué)膜、新型顯示導(dǎo)光膜、柔性導(dǎo)電膜以及LED芯片襯底納米圖形制造方面的應(yīng)用。目前公司已收購維旺科技剩余49%股權(quán)，新型導(dǎo)光膜已順利打入背光模組市場，并與觸摸屏生產(chǎn)商進(jìn)行配套，已獲得手機(jī)、家電行業(yè)多家知名電子廠商的供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證。維業(yè)達(dá)觸控設(shè)立后，公司在平板顯示觸控行業(yè)的戰(zhàn)略布局基本完成，隨著智能手機(jī)、Ultrabook、觸控AIO等智能終端觸摸化、輕薄化趨勢不斷發(fā)展，公司將獲得廣闊的發(fā)展空間。
估值和投資建議
今年三季度開始，公司防偽膜產(chǎn)品受國家公共安全防偽產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)局部調(diào)整影響，出貨量受較大影響，出于保守估計(jì)，我們調(diào)低了未來幾年公司防偽產(chǎn)品的營收預(yù)測。我們預(yù)測公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為2.52、3.00和3.94億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.42、0.55和0.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68、0.89和1.12元?？紤]到公司微納技術(shù)稀缺性所帶來的估值溢價(jià)，我們給予公司2012年45倍估值，目標(biāo)價(jià)30.82元。當(dāng)前股價(jià)基本反映了公司基本面和技術(shù)溢價(jià)，維持"增持"評(píng)級(jí)。 重點(diǎn)事項(xiàng)關(guān)注
股價(jià)催化劑(正面)：公司導(dǎo)光膜、導(dǎo)電膜等新產(chǎn)品市場拓展超預(yù)期。 風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：技術(shù)研發(fā)人員占據(jù)高管層多數(shù)崗位，雖然應(yīng)用創(chuàng)新能力強(qiáng)，但對(duì)公司治理、市場需求和銷售模式的理解可能不夠深刻；發(fā)行后公司實(shí)際控制人持股比例較低，未來可能存在控制權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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