>> 光大證券-新界泵業(yè)(002532)渠道下沉,全面布局,引爆水利農(nóng)機大市場-121119
| 上傳日期： |
2012/11/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
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◆農(nóng)用水泵龍頭 銷售規(guī)?？焖贁U大 公司是國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大、技術(shù)力量最雄厚的農(nóng)用水泵生產(chǎn)企業(yè)，農(nóng)業(yè)水泵類產(chǎn)品占公司銷售收入的80%，已有40 余種產(chǎn)品進入國內(nèi)農(nóng)機補貼目錄（財政補貼率30%）。農(nóng)用水泵均價500 元左右，使用壽命2000 小時， 交貨周期1 個月左右，屬于典型的快速周轉(zhuǎn)易耗產(chǎn)品。去年公司銷售200 萬臺水泵，今年預(yù)計銷售250 萬臺，募投項目產(chǎn)能釋放后明年有望突破320 萬臺。公司出口收入占總收入的50%，全部為自主品牌，主打亞非拉市場， 在墨西哥、俄羅斯、智利等地很受歡迎。此外，公司目前重點研發(fā)和拓展不銹鋼泵、屏蔽泵和污水處理業(yè)務(wù)，已形成新的利潤增長點。 ◆農(nóng)田水利投資年均增速超20% 農(nóng)用泵市場擴至200 億 根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前三季度水利固定資產(chǎn)投資完成2651.94 億元，同比增長17.15%。水利投資同比高速增長趨勢仍在延續(xù)。我們預(yù)計"十二五"期間完成投資總額將超過2.1 萬億元，這將是"十一五"期間完成投資總額的3 倍左右，未來5 年的平均增速將超過20%。其中，機電設(shè)備投資占比約10%，每年投資額400 億元，按泵與電機的投資額占機電設(shè)備投資總額50%計算，每年市場容量為200 億元。同時，水利部提出2012-2013 年度全國冬春農(nóng)田水利基本建設(shè)力爭總投資較上年增加15%以上，實現(xiàn)總投資超過3000 億元。
這將大大提高北方地區(qū)對農(nóng)用泵的需求。公司將在其中獲得大商機。 ◆渠道建設(shè)全面開花 經(jīng)銷商返利拉動銷量 公司在農(nóng)用水泵首創(chuàng)"區(qū)域配送中心"模式，通過縮短服務(wù)距離和提高服務(wù)相應(yīng)速度來促進銷售業(yè)績的提升，提高渠道成員和消費者的忠誠度。對經(jīng)銷商返點比例大概為銷售金額的2%-6%，按照不同的銷售量和不同品種進行返點，調(diào)動經(jīng)銷商的積極性。我們認為，公司品牌效應(yīng)明顯、技術(shù)研發(fā)實力雄厚，未來受益于行業(yè)集中度提升。 ◆預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.54，0.76、0.89 元 買入評級 12 月中下旬，2013 年中央一號文件出臺在即。我們預(yù)測，農(nóng)田水利建設(shè)依然將是文件的重點。我們認為，成本管控和渠道建設(shè)是新界的最大優(yōu)勢。
根據(jù)公司此前披露的五年規(guī)劃（收入年增速25%，凈利潤年增速30%） 和行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，同時考慮到將要拓展的污水處理業(yè)務(wù)， 我們預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.54，0.76、0.89 元。給予2013 年25 倍估值， 目標價19 元，買入評級。
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