>> 中銀國(guó)際-金螳螂(002081)收購HBA International70%股權(quán),利于長(zhǎng)期價(jià)值-121120
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李攀，李大振 |
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金螳螂(002081.CH/人民幣34.04, 買入)宣布在新加坡以現(xiàn)匯8,000 萬美元成立全資子公司，一方面利用該子公司收購美國(guó)HBA International 70%的股權(quán)，另一方面，公司擬將新加坡子公司打造成金螳螂未來引進(jìn)國(guó)際高端設(shè)計(jì)人才和開拓裝飾設(shè)計(jì)與施工國(guó)際市場(chǎng)的綜合性平臺(tái)。
HBA 是老牌設(shè)計(jì)公司，成立近50 年，在酒店類設(shè)計(jì)領(lǐng)域排名世界第一。HBA公司總部設(shè)在洛杉磯，全球范圍內(nèi)共有24 個(gè)子公司和6 個(gè)代表處。截至2012年9 月末，HBA 員工總數(shù)為993 人。HBA 經(jīng)過近50 年的發(fā)展，在白金及超白金奢華酒店以及度假村等室內(nèi)設(shè)計(jì)領(lǐng)域在全球獨(dú)占鰲頭，與四季、萬豪、凱悅、洲際、喜達(dá)屋、希爾頓、香格里拉、凱賓斯基、雅高等國(guó)際著名酒店管理集團(tuán)均有長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，為其旗下頂級(jí)品牌酒店提供室內(nèi)設(shè)計(jì)服務(wù)，成立至今作品遍及80 個(gè)國(guó)家或地區(qū)，共完成超過1,000 個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際著名酒店項(xiàng)目。
HBA 公司截至2012 年7 月31 日的凈資產(chǎn)值為4,220.5 萬美元，2012 財(cái)年前十個(gè)月（2011.10.01-2012.7.31）的凈利潤(rùn)為1,455 萬美元，前述業(yè)績(jī)扣除了非經(jīng)常性損益影響；在扣除的基礎(chǔ)上過去幾年業(yè)績(jī)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司收購HBA 70%股權(quán)的對(duì)價(jià)為7,500 萬美元，初步測(cè)算相當(dāng)于2.4 倍2012 年市凈率以及6.1 倍2012 年市盈率。出售股東作為國(guó)際優(yōu)秀設(shè)計(jì)大師或公司高管承諾將為HBA 服務(wù)一定年限并簽署相應(yīng)年限的聘用協(xié)議。
此外，收購附帶了業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，2013-2015 年的凈利潤(rùn)分別不得低于750 萬美元、950 萬美元、以及1,150 萬美元。如果當(dāng)年業(yè)績(jī)低于目標(biāo)，差額部分的50%將按照被收購少數(shù)股東的比例從被收購少數(shù)股東（收購的同時(shí)已經(jīng)簽訂了一定年限的雇傭協(xié)議）的獎(jiǎng)金中扣除。如果業(yè)績(jī)超出目標(biāo)，差額部分的50%將按照被收購少數(shù)股東的比例獎(jiǎng)勵(lì)給被收購少數(shù)股東作為獎(jiǎng)金。
對(duì)與金螳螂而言，此次收購的積極意義在于：
1. 收購 HBA 控股權(quán)后，公司可以充分利用HBA 和眾多國(guó)際著名酒店管理集團(tuán)的良好合作關(guān)系，充分發(fā)揮設(shè)計(jì)龍頭作用，進(jìn)一步提升和鞏固公司在高端酒店設(shè)計(jì)、裝飾施工上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
2. 收購 HBA 控股權(quán)后，公司可以充分利用HBA 在全球范圍內(nèi)有24 個(gè)子公司和6 個(gè)代表處的布局優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮HBA 的全球化平臺(tái)作用，開拓國(guó)際業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司走出去戰(zhàn)略。
3. 收購 HBA控股權(quán)后，公司可以充分引進(jìn)HBA先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念和設(shè)計(jì)方法，培訓(xùn)和提升公司整體設(shè)計(jì)能力，將公司的整體設(shè)計(jì)水平由國(guó)內(nèi)頂級(jí)推升
到國(guó)際頂級(jí)，以進(jìn)一步增強(qiáng)公司的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。收購 HBA 控股權(quán)后，公司可以充分利用自身在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)幫助HBA 進(jìn)一步占領(lǐng)更多的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。
5. 收購 HBA 控股權(quán)后，公司將幫助HBA 實(shí)現(xiàn)在中國(guó)完成深化設(shè)計(jì)，以進(jìn)一步降低其設(shè)計(jì)成本，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
此前我們預(yù)測(cè)2013 年金螳螂的凈利潤(rùn)為15 億人民幣左右，如果考慮到收購HBA 后2013 年凈利潤(rùn)有望增厚4,000 萬人民幣左右，每股收益增厚約2.7%，設(shè)計(jì)收入方面，可能實(shí)現(xiàn)70%的外延增長(zhǎng)。我們看好HBA 的戰(zhàn)略意義，維持公司買入評(píng)級(jí)不變。
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