>> 廣發(fā)證券-金螳螂(002081)金螳螂收購HBA70%股權(quán)點(diǎn)評-121119
| 上傳日期： |
2012/11/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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HBA 是世界酒店裝飾的領(lǐng)軍者，作品分布遍及全球，散落在世界80 多個國家。其對于裝飾業(yè)的意義類似于貝爾高林之于園林。
此次收購有著極為深遠(yuǎn)的意義
此次收購有著很多方面的考慮，公司公告中也都有所描述，對于金螳螂而言不但可以作為提升自身設(shè)計水平、擴(kuò)大國內(nèi)市場占有率，也是公司國際化的重要一步；對于HBA 而言，利用金螳螂廣闊的渠道和施工、管理優(yōu)勢迅速在中國、乃至在世界做的更大更強(qiáng)也是不二選擇；此次收購是一次雙贏的收購。
此次收購是我國特色的裝飾總包與國際市場盛行的裝飾分包之間的合作：裝飾總包是我國特殊的業(yè)態(tài)，適合于目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下的中國國情；國際市場上的裝飾工程運(yùn)作采用的是另外一種形式，由設(shè)計院牽頭、材料加工方深入?yún)⑴c；此次收購意味著我國裝飾企業(yè)走向世界又往前邁了一步。
我們預(yù)計兩個公司的文化、制度融合仍有一個過程；短期來講，兩個公司在中國酒店裝修市場上互相促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展仍是可以期待的。
收購價格合理，利潤激勵充分
此次收購價格約在2012 年2.5 倍PB、2011 年9 倍PE（扣除非經(jīng)常性損益）\2013 年15 倍（按照利潤目標(biāo)750 萬美元），對設(shè)計院而言是較為合理的價格；同時金螳螂通過對凈利目標(biāo)和出售少數(shù)股東的獎金方面的制度安排，使得收購之后的HBA 效益增長有了更好的保障。
投資建議
此次收購意在長遠(yuǎn)，值得期待；短期來看，我們暫維持對公司2012-2014 年的盈利預(yù)測：1.46、2.03、2.59 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示----兩個公司文化、制度融合需要時間。
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