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    三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，窄幅業(yè)績(jī)預(yù)告?zhèn)鬟f信心
    金螳螂公告 2012 年前三季度收入87.8 億人民幣，同比增幅為36.5%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7.08 億人民幣，同比增幅達(dá)到62.3%，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。公司繼續(xù)保持了在高端星級(jí)酒店、辦公空間業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，精細(xì)化管理和人員儲(chǔ)備能力進(jìn)一步提升。公司2012 年給出的凈利潤(rùn)增速區(qū)間指引50-60%，是一個(gè)傳遞信心的窄幅區(qū)間。我們預(yù)計(jì)2012 前三季度公司新承接工程合同120 億左右?？紤]到去年年底36 億左右的在手訂單，公司截至9 月底的存量訂單接近70 億左右。我們認(rèn)為明年業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m料回落，但30%左右的預(yù)期有望保持，修正后的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)22 倍的2013年市盈率。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    前三季度綜合毛利率為16.9%，較去年同期持平；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9.7%，較去年同期上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)；前三季度凈利潤(rùn)率為8.1%，較去年同期大幅上升1.3 個(gè)百分點(diǎn), 主要是稅率調(diào)整的影響。
    前三季度銷售費(fèi)用率為1.4%，較去年同期下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為1.7%，較去年同期下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用管控繼續(xù)保持良好趨勢(shì)。前三季報(bào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雖較去年同期大幅降低，但環(huán)比轉(zhuǎn)正，在同業(yè)中仍做到最好。
    第三季度單季綜合毛利率為17%，較去年同期小幅降低0.1 個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9.7%，較去年同期基本持平；凈利潤(rùn)率為8.1%，較去年同期大幅上升1 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為1.1%，較去年同期下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為1.5%，較去年同期下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    后續(xù)地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期變化的影響。
    估值
    我們維持目前的盈利預(yù)測(cè)未變，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至43.00 元，維持買入評(píng)級(jí)不變。