>> 銀河證券-金螳螂(002081)品牌實(shí)力及低負(fù)債率仍將保證業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長-120926
| 上傳日期： |
2012/10/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅澤兵 |
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一、事件 公司發(fā)布公告，收到恒大地產(chǎn)集團(tuán)等單位發(fā)來的5 項(xiàng)《中標(biāo)通知書》或《施工合同》，合同總價值6.82 億元，相當(dāng)于公司上年收入規(guī)模的6.72%。
二、我們的分析與判斷 5個項(xiàng)目均為高端酒店且合同單價均超過1億元，顯示了公司在公裝市場的良好市場口碑和競爭能力。此次公司中標(biāo)項(xiàng)目具有如下特點(diǎn)：1）均為高端酒店裝修項(xiàng)目；2）業(yè)主均為行業(yè)內(nèi)的大型實(shí)力企業(yè)，如恒大集團(tuán)、廣州長隆集團(tuán)，工程款支付保障性強(qiáng)；3）項(xiàng)目單體的合同額均超過1億元，一方面顯示客戶對公司實(shí)力的信任， 同時也使公司對上述業(yè)務(wù)的執(zhí)行具有較好的規(guī)模性。今年酒店項(xiàng)目在公司公裝合同中的占比仍保持在一半左右，顯示了公司在公裝市場的設(shè)計(jì)及工程能力仍處于持續(xù)的領(lǐng)先位臵。 雖然商業(yè)物業(yè)整體施工面積的增速有所回落，但上市裝飾企業(yè)低負(fù)債率的巨大優(yōu)勢仍有助于市占率的穩(wěn)步提升，明年龍頭企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)30%的訂單成長。隨著部分地區(qū)商業(yè)物業(yè)的逐步飽和，今年以來商業(yè)物業(yè)施工面積及新開工面積增速均有所回落，前8月兩者的同比增速分別為18.1%和7.6%，較年初回落了10個百分點(diǎn)左右。但從公裝行業(yè)的內(nèi)部競爭結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前主流上市企業(yè)極低的凈負(fù)債率水平仍將幫助它們在高端、大型化項(xiàng)目承接中占據(jù)有利地位，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)今年訂單仍將有35-40%增長，明年合同增速也有望達(dá)到30%。
公司近期股價相對明年動態(tài)PE估值回落至15倍附近，股價吸引力顯現(xiàn)。前期市場基于對商業(yè)地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)回落的關(guān)注進(jìn)而對行業(yè)需求面過度擔(dān)心，我們認(rèn)為行業(yè)目前處于從"行業(yè)需求高速擴(kuò)張+大公司規(guī)模提升"的第一階段向"行業(yè)需求中低速增長+優(yōu)質(zhì)公司競爭力擴(kuò)大"的第二階段的轉(zhuǎn)折期，龍頭企業(yè)未來兩年仍可實(shí)現(xiàn)30% 復(fù)合增長，當(dāng)前15倍的動態(tài)估值已具有良好投資吸引力。
三、投資建議 維持推薦的投資評級。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.50、2.13 和2.90 元，維持推薦評級。
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