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3 季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.8 億元，同比增長(zhǎng)36.55%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7.1 億元，同比增長(zhǎng)62.35%，EPS0.91 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%-60%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高于收入增長(zhǎng)主要因公司去年底獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，今年享受15%所得稅率。
    毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)效率繼續(xù)提升
    上半年公司綜合毛利率16.91%，同比上升0.01 個(gè)百分點(diǎn)。公司再融資項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，未來工廠化帶來的原材料自給率提升有望進(jìn)一步提升毛利率， 上半年期間費(fèi)用率為2.97%，同比下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%、1.73%和-0.37%，同比分別下降0.17、0.18 和上升0.08 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，主要原因一是規(guī)模優(yōu)勢(shì)在公司體現(xiàn)更為明顯，二是公司精細(xì)化的管理手段使得公司最大程度強(qiáng)化費(fèi)用控制，提高經(jīng)營(yíng)產(chǎn)出率。
    資金充裕，為公司未來持續(xù)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)
    公司今年以來中標(biāo)多個(gè)大型酒店項(xiàng)目，部分項(xiàng)目單體金額超過一億元，因今年以來酒店項(xiàng)目多分標(biāo)段招標(biāo)，總包項(xiàng)目較少，公司能拿下大標(biāo)證明公司在酒店細(xì)分市場(chǎng)的地位進(jìn)一步鞏固，品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。
    我們認(rèn)為公司已從“簡(jiǎn)單工廠化”跨越至“深度工廠化”階段，在工廠化生產(chǎn)日益成熟和完善的前提下，公司憑借自身優(yōu)勢(shì)，有望依托高效的流水化作業(yè)消除產(chǎn)能瓶頸，通過快速的規(guī)模化復(fù)制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的大幅釋放，從而實(shí)現(xiàn)突破百億規(guī)模后的二次擴(kuò)張。
    公司管理優(yōu)異，打造大裝飾格局無疑如魚得水，未來可在外裝、園林等領(lǐng)域復(fù)制內(nèi)裝模式，為規(guī)模增長(zhǎng)進(jìn)一步打開空間。
    維持 “推薦”評(píng)級(jí)
    維持12-14 年每股收益為1.43/1.96/2.55 元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為24X/19X /15X。我們認(rèn)為優(yōu)秀的管理是公司持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的最有力保證，成功再融資為產(chǎn)能擴(kuò)張打下基礎(chǔ)，行業(yè)較低的集中度使得公司規(guī)模擴(kuò)張仍有空間，維持“推薦” 評(píng)級(jí)。