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    投資要點(diǎn)：  
   中國(guó)建筑裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)。金螳螂主要從事酒店、商場(chǎng)、辦公樓等各類公共建筑及企事業(yè)單位的建筑裝飾設(shè)計(jì)與施工業(yè)務(wù)。裝飾是公司第一大業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)在80%以上；幕墻是公司第二大業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)在9%左右；設(shè)計(jì)是公司第三大業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)約5%，而利潤(rùn)貢獻(xiàn)約8%。經(jīng)過近20年的快速發(fā)展，金螳螂已經(jīng)成長(zhǎng)為建筑裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)，連續(xù)9年成為中國(guó)建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)第一名。 
    大行業(yè)小公司，市場(chǎng)空間較大。從行業(yè)來看，"十一五"期間，建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值從2005年的1.15萬(wàn)億增長(zhǎng)到2010年的2.1萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13%，預(yù)計(jì)"十二五"期間年均增長(zhǎng)率約12.3%，到2015年建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到3.8萬(wàn)億元。從公司來看，金螳螂、亞廈股份等公司雖然營(yíng)業(yè)收入迅速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)份額仍較低，2011年金螳螂和亞廈股份市場(chǎng)占有率僅0.44%和0.34%，上市建筑裝飾企業(yè)發(fā)展空間巨大。 
    跑馬圈地全國(guó)布局，并購(gòu)整合外延擴(kuò)張。建筑裝飾行業(yè)集中度低，整個(gè)行業(yè)還處于"跑馬圈地"的發(fā)展階段。金螳螂堅(jiān)持"跑馬圈地"的擴(kuò)張思路，重點(diǎn)開拓中西部市場(chǎng)。截至2012年6月末，公司已在上海、北京、杭州等城市設(shè)立了39家分公司。2011年公司省外業(yè)務(wù)占比53.35%，首次超過省內(nèi)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)公司快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。同時(shí)，公司加大并購(gòu)整合力度，先后取得蘇州美瑞德建筑裝飾有限公司40%的股權(quán)和遼寧金螳螂幕墻裝飾有限公司60%的股權(quán)。并購(gòu)整合外延擴(kuò)張有助于公司順勢(shì)打開區(qū)域市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。 
    競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來增長(zhǎng)明確。公司在資質(zhì)、技術(shù)、人才、管理和經(jīng)驗(yàn)等方面具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力保障。公司定單穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其是公裝訂單和幕墻訂單增長(zhǎng)明顯。根據(jù)我們預(yù)測(cè)目前公司在手訂單約140億元，是2011年?duì)I業(yè)收入的1.38倍，若算上2012年中期51.74億元的營(yíng)業(yè)收入，公司在手訂單基本保障了2012-2013年業(yè)績(jī)，未來增長(zhǎng)明確。  
   估值與投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入分別是147.11億元、205.96億元和278.03億元，每股收益分別是1.46元、2.00元和2.62元，每股凈資產(chǎn)分別是5.52元、7.10元和9.43元，動(dòng)態(tài)PE分別為26.39倍、19.24倍和14.63倍，PB分別為7.21倍、5.41倍和4.07倍。公司是建筑裝飾行業(yè)龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，訂單充足增長(zhǎng)明確。我們首次覆蓋公司，給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43.80元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單低于預(yù)期、工程進(jìn)展緩慢、客戶違約、股價(jià)回調(diào)等風(fēng)險(xiǎn)。