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    投資要點(diǎn)：
    公司前3季度實(shí)現(xiàn)收入87.8億，同增36.6%，凈利潤(rùn)7.1億，同增62.4%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.91 元，符合我們預(yù)期。其中第3 季度公司收入同增34.4%，凈利潤(rùn)同增52.1%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.38 元。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高收入增長(zhǎng)是因?yàn)楣?2 年享受15%所得稅率優(yōu)惠，所得稅率同比下降9 個(gè)pp，同時(shí)公司在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率仍然實(shí)現(xiàn)了一定程度的壓縮。
    凈利率繼續(xù)提升，現(xiàn)金流控制優(yōu)秀。前3 季度公司毛利率16.9%，同比維持不變，相對(duì)上半年略增0.06 個(gè)pp。由于所得稅率優(yōu)惠，凈利率達(dá)到8.06%，同增1.04 個(gè)pp，相比上半年同增0.02 個(gè)pp。公司再融資實(shí)施帶來(lái)財(cái)務(wù)利息凈收入也支撐了凈利率提升。前3 季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到0.36 億，上半年為-2.07 億，在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)背景下仍然展現(xiàn)出了優(yōu)秀的現(xiàn)金流管理績(jī)效。前3 季度收現(xiàn)比達(dá)到0.81，同比略下滑0.03，相對(duì)上半年下滑0.04，但仍保持在同行業(yè)裝飾上市企業(yè)水平中的絕對(duì)領(lǐng)先地位。
    實(shí)現(xiàn)建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)“十連冠”：省外市場(chǎng)開(kāi)拓順利維系新簽訂單增長(zhǎng)良好，設(shè)計(jì)訂單環(huán)增趨勢(shì)明顯，成熟管理體系可保障企業(yè)后百億發(fā)展新階段。隨著去年下半年省外市場(chǎng)的開(kāi)拓加強(qiáng)訂單增多，上半年公司省外收入占比已經(jīng)提升至62.3%；在施工訂單保持良好增長(zhǎng)同時(shí)，設(shè)計(jì)訂單的逐步環(huán)增保障下一輪訂單資源；“一站式”信息化企業(yè)管理模式運(yùn)營(yíng)逐步成熟。
    定向增發(fā)0.55 億股將于11 月26 日解禁，公司預(yù)計(jì)12 年凈利潤(rùn)同增50-60%。維持12-13 年EPS1.46、2.01 元預(yù)測(cè)，謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)41 元。