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    一、事件
    公司發(fā)布2012 年3 季報(bào)，前3 季度公司實(shí)現(xiàn)收入87.9 億元，同比增長(zhǎng)37%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)7.1 億元，同比增長(zhǎng)62%。前3 季度公司的每股收益為0.91 元，符合我們的預(yù)期。
    二、我們的分析與判斷
    在手訂單飽滿(mǎn)且執(zhí)行進(jìn)度良好，3季度收入延續(xù)高增長(zhǎng)。公司第3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.1億元，同比增長(zhǎng)34%，該季度的收入同比增速與2季度保持一致。公司目前待施合同額在90億元左右，仍可保障4季度的收入結(jié)算規(guī)模。預(yù)計(jì)今年公司全年的收入規(guī)模在140億元左右，同比上年增長(zhǎng)40%。
    剔除稅率不可比因素后，公司毛利率及銷(xiāo)售凈利率保持平穩(wěn)。前3季度公司毛利率為16.9%，同比持平；銷(xiāo)售凈利率為8.1%，同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，若剔除去年同期所得稅率較高的因素，公司今年前3季度的凈利率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平整體保持平穩(wěn)。
    回款方面，公司前3季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入/收入的比值為0.81，與去年同期的0.84基本相當(dāng)，反映工程收款保持在正常狀態(tài)，3季度末公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也由2季度的負(fù)值轉(zhuǎn)為正數(shù)。
    公司債成功發(fā)行進(jìn)一步增強(qiáng)公司運(yùn)營(yíng)資金實(shí)力，預(yù)計(jì)明年訂單增速能夠?qū)崿F(xiàn)30%以上的良好水平。近期公司成功發(fā)行7億元公司債后，公司賬面資金余額接近30億元，運(yùn)營(yíng)資金實(shí)力大幅領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)公司既往的新簽合同統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，過(guò)去5年中公司增速均領(lǐng)先行業(yè)水平15-20個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)商業(yè)用房的施工面積增速在10%左右，從而公裝行業(yè)明年的需求總量仍可實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)；結(jié)合公司當(dāng)前完善的全國(guó)經(jīng)營(yíng)布局、進(jìn)一步增強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)資金實(shí)力，預(yù)計(jì)公司明年新簽訂單增速仍可顯著超越行業(yè)水平，實(shí)現(xiàn)30%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    三、投資建議
    維持推薦的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.50、2.13和2.90 元，維持推薦評(píng)級(jí)