>> 國海證券-天富熱電(600509)十二五期間大力推進(jìn)天然氣業(yè)務(wù),LNG、CNG全面發(fā)展-121122
| 上傳日期： |
2012/11/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點(diǎn)：
大力推進(jìn)天然氣業(yè)務(wù)，CNG、LNG 全面發(fā)展 公司公布天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃2013 年至2015 年投資3.8 億元在全疆建設(shè)布點(diǎn)約50 座加氣站（以LNG 為主）并敷設(shè)站點(diǎn)周邊居民天然氣入戶工程，新建天然氣門站2 座；同時(shí)，投資17600 萬元新建20 座加氣站（以CNG 為主）及18 公里工業(yè)用氣管網(wǎng)，十二五期間大力推進(jìn)天然氣業(yè)務(wù)。
汽車改裝高峰來臨，車用天然氣是成長亮點(diǎn) 公司擁有石河子地區(qū)天然氣的特許經(jīng)營權(quán)，主要業(yè)務(wù)包括民用天然氣和車用天然氣。石河子地區(qū)有60 萬人口，其中城鎮(zhèn)人口約30 萬人，約11 萬戶，目前入戶率達(dá)到98%，維持穩(wěn)定發(fā)展，隨人口增長每年保持增長。除民用燃?xì)馔猓?012 年車用天然氣銷量預(yù)計(jì)達(dá)到約3000萬方。隨著國內(nèi)成品油價(jià)格不斷攀升，CNG 汽車的經(jīng)濟(jì)性凸顯，石河子市及周邊地區(qū)在2011 年放開私家車改裝CNG 的政策，2012-2014 年是私家車改造高峰。石河子地區(qū)有小汽車約7.5 萬量，目前已完成改造的大致有1 萬多輛，改造比例不到20%。公司已建成4 座CNG 加氣站，但由于石河子地區(qū)CNG 加氣站數(shù)量有限，時(shí)常出去車輛派長隊(duì)現(xiàn)象?？杀瘸鞘邪⒖颂K市，目前約27 萬城市人口，因早一年放開私家車CNG改裝，目前已有10 座CNG 加氣站，車用天然氣銷售量超過5000 萬方，汽車改造比例在30%-40%。而更早啟動(dòng)CNG 汽車改造的烏魯木齊市.目前改造比例約70%。此次，公司投建20 座CNG 加氣站，借汽車改裝需求，大力發(fā)展CNG 業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，公司與兵團(tuán)合作建設(shè)50 座LNG 加氣站，積極進(jìn)入新疆，尤其是北疆地區(qū)交通主干線上的LNG 加氣站市場。預(yù)計(jì)全部加氣站項(xiàng)目建成后，天然氣業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)超過1.4 億利潤，打造除電力業(yè)務(wù)外的又一支柱業(yè)務(wù)。
高能耗企業(yè)進(jìn)駐石河子地區(qū)，電力需求持續(xù)高漲 隨著國家對(duì)新疆及兵團(tuán)12 個(gè)重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)實(shí)行差別化產(chǎn)業(yè)政策，并將6 個(gè)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目核準(zhǔn)權(quán)下放到自治區(qū)和兵團(tuán)發(fā)改委。自2011 年開始，高能耗企業(yè)西部轉(zhuǎn)移速度加快，大批企業(yè)進(jìn)駐石河子市。石河子市雖然沒有煤炭資源，但優(yōu)勢在于有獨(dú)立電網(wǎng)，電價(jià)比從國網(wǎng)采購便宜0.01-0.02 元，因此吸引了多晶硅、電解鋁、金屬加工等企業(yè)入住，用電需求量快速攀升。石河子地區(qū)電力需求從2011 年30 多億度上升至2012 年約70 億度，預(yù)計(jì)2013 年可能達(dá)到100 億度。預(yù)計(jì)公司2012年僅電力銷售收入增長達(dá)到75-80%，2013 年、2014 年電力銷售收入增長也將達(dá)到40%以上。
公司自建和代建電廠逐步投運(yùn)，發(fā)電能力提升帶動(dòng)利潤率上升 天富熱電獨(dú)家經(jīng)營石河子地區(qū)的電網(wǎng)，其電源來自公司自建電廠，石河子地區(qū)其他企業(yè)電廠和國網(wǎng)的采購。公司目前自有電源裝機(jī)約56 萬千瓦，發(fā)電小時(shí)數(shù)約6900-7000 小時(shí)，滿負(fù)荷運(yùn)行，年供電能力約33 億度。隨著近年來石河子地區(qū)的用電需求快速上升，公司外購電量占供電量大幅上升，2012 年上半年比例達(dá)46.5%。為解決石河子地區(qū)電力缺口，2012年公司發(fā)起在融資，募集資金用于2×30 萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)擴(kuò)建工程。項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013 年底建成投產(chǎn)，2014年貢獻(xiàn)業(yè)績。公司代建國資公司的2×33 萬千瓦熱電廠已經(jīng)分別于2011 年年底和2012 年上半年投產(chǎn)，公司以0.2 元/度的上網(wǎng)電價(jià)采購并入天富熱電的電網(wǎng)，比公司的發(fā)電成本高，但低于從國網(wǎng)采購的電價(jià)。目前國資公司還有50 萬千瓦機(jī)組在建，預(yù)計(jì)2012 年底投產(chǎn)30 萬千瓦，2013 年投產(chǎn)20 萬千瓦，將是2013年石河子地區(qū)發(fā)電量的主要增長來源。如果石河子區(qū)內(nèi)的發(fā)電量不足，公司還將從國網(wǎng)采購電量，但采購電價(jià)高于公司的銷售電價(jià)，預(yù)計(jì)2012 年從國網(wǎng)采購電量達(dá)到約7 億度。但隨著2013 年石河子區(qū)內(nèi)國資公司電廠投運(yùn)，2014 年公司再融資2
30 萬千瓦機(jī)組投運(yùn)，公司有望逐步下降從國網(wǎng)的采購電量，提升盈利能力。
給予“買入”評(píng)級(jí) 隨著石河子市電力需求持續(xù)高漲，公司和區(qū)內(nèi)電廠的陸續(xù)投運(yùn)，以及煤炭價(jià)格的下行，公司電力收入和利潤正快速提升。同時(shí)看好公司天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，但基于保守原則，預(yù)計(jì)加氣站的談判、建設(shè)需要一定時(shí)間，暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年攤薄EPS 分別為0.42 元、0.57 元、0.87 元（已考慮再融資最大可能的股本攤?。瑢?duì)應(yīng)PE 分別16 倍、12 倍、8 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 煤炭價(jià)格上漲，高能耗企業(yè)西部轉(zhuǎn)移速度低于預(yù)期等
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