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    友阿股份公告擬購(gòu)買(mǎi)位于湖南邵陽(yáng)核心商業(yè)區(qū)的在建商業(yè)房產(chǎn)用于開(kāi)設(shè)邵陽(yáng)友阿購(gòu)物中心，公司將購(gòu)買(mǎi)物業(yè)負(fù)二層至第七層共計(jì)約3.25萬(wàn)平米物業(yè)，對(duì)價(jià)3.19億，合同約定房產(chǎn)將于2014年第四季度前交付公司，預(yù)計(jì)邵陽(yáng)店將于2015年開(kāi)出。
    與沃爾瑪協(xié)同將有助于邵陽(yáng)店快速走出培育期
    邵陽(yáng)市位于長(zhǎng)沙西南，人口794 萬(wàn)，人均可支配收入1.17 萬(wàn)元/年，低于湖南省平均地級(jí)市水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿^大。公司擬購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目位于邵陽(yáng)市大祥區(qū)寶慶路，為該市人口密集區(qū)域，周?chē)植际姓C(jī)構(gòu)及學(xué)校，購(gòu)買(mǎi)力旺盛。約1 萬(wàn)元/平米的物業(yè)價(jià)格合理，我們預(yù)計(jì)未來(lái)該物業(yè)年折舊在1000 萬(wàn)左右，預(yù)計(jì)年攤銷(xiāo)600 萬(wàn)左右（裝修費(fèi)1000 元/平米），加上人工及水電營(yíng)銷(xiāo)等，該店剛性成本在2600 萬(wàn)左右，假設(shè)毛利率20%，即對(duì)應(yīng)盈虧平衡平效在4000 元/平米。我們認(rèn)為該物業(yè)在沃爾瑪和相關(guān)影院等設(shè)施帶動(dòng)下將很快走出培育期。雖然邵陽(yáng)店未影響2012-2014 年的盈利預(yù)測(cè)，但該店的開(kāi)出標(biāo)志著公司省內(nèi)下沉戰(zhàn)略的堅(jiān)定執(zhí)行，也將改善市場(chǎng)對(duì)公司省內(nèi)擴(kuò)張定位的預(yù)期。
    投資建議
    公司作為區(qū)域龍頭主業(yè)門(mén)店店齡結(jié)構(gòu)合理、多元業(yè)務(wù)配合發(fā)展拓展盈利，我們維持2012-2014 年EPS0.63、0.88、1.25 元的盈利預(yù)測(cè)（考慮了股本攤薄影響）。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為12.5 元，對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    外延擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期；中西部消費(fèi)增速明顯放緩。