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    事件：2012年11月27日公司公告擬與浙江海康生物制品有限責(zé)任公司及其控股股東和實(shí)際控制人就股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜簽訂《關(guān)于購買股權(quán)之框架協(xié)議》，擬以不超過1.156億元現(xiàn)金收購?？瞪?8%的股權(quán)。協(xié)議對(duì)交易完成后標(biāo)的公司未來三年的盈利補(bǔ)償、追加股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、利潤(rùn)超額實(shí)現(xiàn)后的獎(jiǎng)勵(lì)以及交易對(duì)方補(bǔ)償期內(nèi)履約保證等事項(xiàng)進(jìn)行了約定。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
    點(diǎn)評(píng)： 
    收購海康68%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)雙方產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)協(xié)同發(fā)展。?？凳钦憬∥ㄒ灰患已褐破范c(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，專業(yè)從事血液制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。?？稻哂心晏幚?50噸原料血漿生產(chǎn)能力的生產(chǎn)廠房，具有人血白蛋白、人免疫球蛋白、靜注人免疫球蛋白、乙肝人免疫球蛋白四項(xiàng)藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，另外，破傷風(fēng)人免疫球蛋白已完成小試和穩(wěn)定性研究，正處于產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)材料整理階段。
    由于博雅和?？刀继幱诠┎粦?yīng)求的血液制品市場(chǎng)，行業(yè)壁壘逐步提高，整合并購大勢(shì)所趨，我們認(rèn)為此次橫向收購將實(shí)現(xiàn)博雅與?？抵g產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)協(xié)同發(fā)展。為未來博雅做大做強(qiáng)埋下伏筆。
    未來血液制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)就是漿源的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)血液制品產(chǎn)量基本受限于投漿量，所以漿站資源決定了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。本次交易前，公司是江西省唯一一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，在江西崇仁、南城、金溪、南康、四川岳池?fù)碛?家漿站，2010-2011年公司年投漿量分別為135.11噸、120.14噸。?？灯煜掠信桶矄尾裳獫{站（2012年采漿站20噸），及正在籌建的文成血漿站，同時(shí)?？党钟行陆略瓷锕こ逃邢薰?2%的股權(quán)，德源旗下有6個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的單采血漿站（2012年采漿量在40噸左右）：策勒、吉木薩爾、疏勒、澤普、新和、伽師，另外2個(gè)單采血漿站（呼圖壁、和碩）正在籌建中。本次交易有利于增加公司的原料血漿供應(yīng)，提升公司的生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)占有率，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并且促進(jìn)行業(yè)整合，進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的持續(xù)盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為1.05元、1.27元、1.54元，參考血液制品相關(guān)上市公司估值情況，且考慮到公司市值小，成長(zhǎng)快，未來漿源儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)有望發(fā)力，給予公司2013年25倍PE，目標(biāo)價(jià)32元，首次給予"增持"評(píng)級(jí)。