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    最新消息
    中百集團(tuán)公告擬以新增股份換股吸收合并武漢中商（000785.SZ），同時(shí)采用詢價(jià)方式擬向不超過(guò)10 名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。中百集團(tuán)和武漢中商的換股價(jià)格分別為6.83 元/股和6.49 元/股，換股價(jià)格依據(jù)董事會(huì)決議公告日前20 日交易均價(jià)確定。換股比例為1 股武漢中商換0.9503 股中百集團(tuán)。中百集團(tuán)和武漢中商的異議股東可享有6.83 元/股和6.49 元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)。此外，公司擬以不低于6.15 元/股的價(jià)格向不超過(guò)10 名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)8837.76 萬(wàn)股股份，募集資金不超過(guò)5.43 億元。
    分析
    1、此次中百換股價(jià)格對(duì)應(yīng)2013 PE 和PB 分別為21 倍和1.5 倍（根據(jù)高華盈利預(yù)測(cè)）；中商換股價(jià)格對(duì)應(yīng)2013 PE 和PB 分別為24 倍和1.9 倍（根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期）。根據(jù)公司備考盈利預(yù)測(cè)表，中百目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司備考盈利預(yù)測(cè)2012、2013 PE 分別為22 倍和28 倍。
    2、中百和中商同為武商聯(lián)旗下上市公司，此次整合將解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，使得武漢國(guó)資整合進(jìn)程又進(jìn)一步?？紤]募集配套資金，不考慮異議股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的影響，武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人持有公司的股權(quán)比例將由12.89%提升至18.65%。
    3、期待整合后的協(xié)同效應(yīng)。截至2012 年6 月30 日，中百門(mén)店數(shù)達(dá)到903 家，其中中百倉(cāng)儲(chǔ)228 家（武漢城區(qū)72 家；湖北省內(nèi)80 家；重慶市76 家）；中百超市620 家（含加盟店48 家）；百貨店7 家；電器專賣店48 家。武漢中商擁有10 家百貨店（3 家在武漢武昌，7 家在湖北其他城市），1 家購(gòu)物中心（武漢），36 家超市大賣場(chǎng)（武漢19 家，17 家位于湖北其他城市，合計(jì)面積33.06 萬(wàn)平米），網(wǎng)點(diǎn)布局跨湖北省內(nèi)15 個(gè)城市，營(yíng)業(yè)總面積逾60 萬(wàn)平方米。目前中商百貨和超市收入占比分別約為50%，中百超市收入占比超過(guò)90%。我們期待兩者在采購(gòu)、物流、渠道管理等方面能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    4、目前中百集團(tuán)和武漢中商現(xiàn)價(jià)離現(xiàn)金選擇權(quán)尚有20.67%和20.63%的上行空間。
    潛在影響
    上述交易尚需股東大會(huì)、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，我們暫維持盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。