>> 華寶證券-數(shù)字政通(300075)戰(zhàn)略布局智能交通,持續(xù)受益大城管發(fā)展-121206
| 上傳日期： |
2012/12/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳炳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◎主要觀點：
大城管發(fā)展趨勢明顯，收購切入符合行業(yè)未來發(fā)展。此次收購首先要回答的問題是：在目前自身狀況下，公司是否適合通過收購在智能交通行業(yè)分得一杯羹？答案是肯定的，要理解這個問題的答案，必須認可認識到目前城市精細化管理發(fā)展的趨勢。經(jīng)過近5年城市精細化管理的投入和發(fā)展，以及城市管理者思維理念的變化和發(fā)展，目前針對城市發(fā)展的現(xiàn)狀，一些城市逐漸認識到城市管理平臺提升的需求，因此一些地方政府開始設(shè)立獨立更高級別的城市管理部門，將交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施管理、社會管理、公共安全管理等納入城市統(tǒng)一管理領(lǐng)域。也正是這一趨勢使得公司在數(shù)字城管、社會管理等主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的資源可以服務(wù)于交通和安防領(lǐng)域，特別在一些中小城市，這一趨勢更加明顯，通過收購和提升綜合解決方案能力是符合行業(yè)發(fā)展趨勢的。
智能交通行業(yè)規(guī)模增長，漢王智通被收購后獲得用武之地。在回答了收購是否符合公司未來發(fā)展的基礎(chǔ)上，我們需要看一下智能交通行業(yè)和漢王智通的行業(yè)優(yōu)勢。解決城市擁堵，交通信息化是重要手段，國家對智能交通的支持也前所未有了，智能交通行業(yè)十二五期間的高速增長已成共識。但智能交通行業(yè)也顯現(xiàn)出不同的發(fā)展階段特點，如政府對智能交通企業(yè)的要求已不再局限于產(chǎn)品生產(chǎn)或者簡單集成，而是對解決方案和融合能力提出了更多的要求。漢王智通作為漢王科技的子公司，與母公司主營業(yè)務(wù)相差甚遠，且內(nèi)生性成長也面臨挑戰(zhàn)，但漢王智通在智能交通相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，被收購后將與公司在服務(wù)客戶、業(yè)務(wù)相關(guān)性等諸多實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，漢王智通的價值也將逐漸凸顯。
價格合理、在手訂單充足，漢王智通成長值得期待。根據(jù)公告，到2012 年10 月末，公司擁有約1.09 億元的未確認收入的合同及約4000 萬已中標但尚未簽署合同的訂單。同時，許諾在 13和14年實現(xiàn)2000萬元和3000萬元凈利潤，對應(yīng)明年6倍左右PE，收購價格較低，且同時長期綁定了公司管理團隊，可見公司管理層對未來發(fā)展的良好信心。漢王智通目前報表顯現(xiàn)仍為虧損狀態(tài)，主要原因是合同簽訂主體的不同等原因造成，全年預(yù)計可以實現(xiàn)500多萬凈利潤。這些因素均顯現(xiàn)了漢王智通未來的長期成長潛力。
城市精細化管理深入推進，公司業(yè)務(wù)拓展持續(xù)受益大城管發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)處于高速增長期，新業(yè)務(wù)潛力也陸續(xù)顯現(xiàn)，未來業(yè)務(wù)范圍也正通過兼并等形式繼續(xù)拓展，有望持續(xù)受益大城管發(fā)展。預(yù)計12-14年公司可實現(xiàn)EPS分別為0.91元、1.17元和1.49元，對應(yīng)當前26.02倍、20.24倍和15.89倍PE。目標價29.25元，對應(yīng)2013年25倍PE，持續(xù)買入評級。
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