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    事件：
    數(shù)字政通（300075）發(fā)布了2012年三季報(bào)，1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8821萬元，同比增長101.64%；其中7-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3893萬元，同比增長106.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1931萬元，同比增長48.24%；其中7-9月份實(shí)現(xiàn)凈利潤為474萬元，同比增長40.05%；折合EPS為0.23元。
    點(diǎn)評：
    期間費(fèi)用高漲，削薄利潤
    公司持續(xù)加大研發(fā)和市場推廣力度，競爭優(yōu)勢不斷加強(qiáng)，且下游客戶需求旺盛，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8821 萬元，同比增長101.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1931 萬元，同比增長48.24%；營業(yè)收入增速顯著高于凈利潤的原因?yàn)閳?bào)告期公司期間費(fèi)用高漲，達(dá)到3808 萬元，同比增長165.1%，期間費(fèi)用率達(dá)到43.16%，報(bào)告期內(nèi)建設(shè)武漢研發(fā)中心和開發(fā)第二代移動測量系統(tǒng)使研究開發(fā)投入增加，導(dǎo)致管理費(fèi)用達(dá)3486 萬元，同比增長187.28%，削薄了凈利潤。
    四季度進(jìn)入收入確認(rèn)高峰
    公司營業(yè)收入和凈利潤存在季節(jié)性因素，雖然公司上下半年簽署合同金額相差不大，但本公司用戶均為各級政府機(jī)構(gòu)，客戶通常要求公司在下半年進(jìn)行驗(yàn)收和確認(rèn)工作進(jìn)度，因此公司收入和利潤主要在下半年實(shí)現(xiàn)，報(bào)告期存貨較上年期末增長1365.57%，正是因未能在當(dāng)期確認(rèn)收入所致。四季度為公司收入確認(rèn)高峰，去年四季度營業(yè)收入及凈利潤分別占全年63.87%和74.91%。
    無形資產(chǎn)大幅增長，但研發(fā)支出資本化率依然較低
    公司報(bào)告期無形資產(chǎn)較上年期末增長 764.42%，主要原因是2010 年IPO 募投項(xiàng)目研發(fā)部分獲得相應(yīng)知識產(chǎn)權(quán)，相關(guān)研發(fā)投入由開發(fā)支出結(jié)轉(zhuǎn)為無形資產(chǎn)。但值得關(guān)注的是，公司開發(fā)支出與無形資產(chǎn)之和較去年同期僅增加286.9 萬元，而同期管理費(fèi)用卻高達(dá)4826.5 萬元，可見研發(fā)投入資本化率低，很大部分計(jì)入管理費(fèi)用，以致期間費(fèi)用大幅增加，影響公司盈利性。
    業(yè)務(wù)拓展順利，大項(xiàng)目承接取得突破
    公司數(shù)字化城市管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)依然處絕對主導(dǎo)地位，占營收九成左右。國土資源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)，收入高速增加，但市場競爭激勵(lì)，基數(shù)依然很小，一定時(shí)期內(nèi)不會對公司業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。報(bào)告期內(nèi)，公司加大市場推廣，分地域成立多家分公司，深入挖掘潛在市場，第三季度獲得多個(gè)縣級市的大型軟件項(xiàng)目訂單，均超過500 萬元，10 月份中標(biāo)《天津市濱海新區(qū)環(huán)境保護(hù)和市容管理局?jǐn)?shù)字化城市管理信息系統(tǒng)平臺建設(shè)項(xiàng)目》，項(xiàng)目金額高達(dá)2396 萬元，為以后承接更多大型項(xiàng)目積攢技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，有助于公司獲得更大的市場空間。
    盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為0.91 元和1.21 元，對應(yīng)PE 分別為27X 和20X。公司為數(shù)字城管行業(yè)龍頭，下游需求旺盛，收入維持高增長，長期看好，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)失敗；應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)。