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    核心觀點(diǎn) 
    事件：公司于10 月24 日晚公布了2012 年前三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8821.45 萬元，同比增長(zhǎng)101.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1931.17 萬元，同比增長(zhǎng)48.24%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.23 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、市場(chǎng)需求旺盛，收入快速增長(zhǎng)。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3892.52萬元，同比增長(zhǎng)106.35%，繼續(xù)保持了高速的增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)474.06萬元，同比增長(zhǎng)40.05%。公司前三季度的綜合毛利率為64.71%，較去年同期下降了0.31 個(gè)百分點(diǎn)，保持了較為穩(wěn)定的水平。公司第三季度連續(xù)獲得了多個(gè)地區(qū)的大型軟件項(xiàng)目，訂單飽滿。其中中標(biāo)的天津項(xiàng)目金額達(dá)2396 萬元，占11 年收入的19.79%。這些項(xiàng)目的獲得，標(biāo)志著公司承接大型項(xiàng)目的能力得到顯著提升。
    2、研發(fā)投入增加導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。公司前三季度的管理費(fèi)用較去年同期大幅增長(zhǎng)187.28%，主要是由于建設(shè)武漢研發(fā)中心和開發(fā)第二代移動(dòng)測(cè)量系統(tǒng)，研究開發(fā)投入增加較多所致。其中支付給職工的現(xiàn)金較去年同期增長(zhǎng)62.98%。報(bào)告期內(nèi)，公司的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.25%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降10.59%。三項(xiàng)費(fèi)用之和同比增長(zhǎng)165.07%，快于收入的增速。
    3、應(yīng)收賬款和存貨快速增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)124.11%，主要原因由于公司項(xiàng)目收入增加，但項(xiàng)目款尚未進(jìn)入結(jié)算回款期所致。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨較去年同期增長(zhǎng)66.29%，主要是因?yàn)檎袠I(yè)客戶存在階段性驗(yàn)收的特點(diǎn)，有部分合同已執(zhí)行但未能在當(dāng)期確認(rèn)收入所致。公司前三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-4302.11 萬元，較去年同期減少了1855.87 萬元。其中現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)84.27%，現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)81.24%。
    4、退稅返還致營(yíng)業(yè)外收入快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)外收入同比增加373.11 萬元，較去年同期增長(zhǎng)257.53%，主要是本期內(nèi)各月增值稅退稅已相應(yīng)收回所致。
    5、多渠道拓展市場(chǎng)，研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)。公司不僅在多個(gè)地區(qū)設(shè)立了分公司，而且通過多種渠道宣傳自己的產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。此外，公司與寧波合作的項(xiàng)目獲得國(guó)家財(cái)政資金的支持，為公司進(jìn)一步提升基于北斗衛(wèi)星系統(tǒng)的應(yīng)用研發(fā)能力提供了有力的保證。
    維持公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)維持之前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-14 年的每股盈利分別為0.87 元、1.11 元、1.47元，三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為33.43%。我們看好公司未來在數(shù)字城市領(lǐng)域的發(fā)展，繼續(xù)給予公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：期間費(fèi)用快速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，依賴政府采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。