>> 信達(dá)證券-數(shù)字政通(300075)2012年三季報點評：客戶需求旺盛,業(yè)績高速增長-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邊鐵城 |
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事件：
數(shù)字政通發(fā)布2012年三季度報告，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8821.45萬元，比上年同期增長101.64%；利潤總額2057.73萬元，比上年同期增長46.93%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1931.17萬元，比上年同期增長48.24%；基本每股收益0.23元，符合我們的預(yù)期。
點評：
訂單充足，業(yè)績高速增長。住建部高度重視各城市的數(shù)字化城市管理系統(tǒng)的推進，明確了地級及以上城市普及數(shù)字城管系統(tǒng)的工作目標(biāo)，并將其納入文明城市測評體系。當(dāng)前公司訂單飽滿，業(yè)績高速增長，在維持發(fā)達(dá)城市客戶的同時，拓展了一批二三線城市，比如河南安陽、濮陽，湖北荊門、黃石，四川簡陽、廣西柳州等等。而且隨著業(yè)務(wù)前后端一體化，單個合同收入越來越大，未來幾年公司都有望受益于全國各地數(shù)字城管系統(tǒng)的建設(shè)，實現(xiàn)業(yè)績的高速。
1-9月毛利率維持正常水平，預(yù)計全年將提升。1-9月，公司毛利率達(dá)到64.71%，與2010、2011年65.74%、65.02%相當(dāng)，我們認(rèn)為雖然運營服務(wù)外包等新業(yè)務(wù)會造成公司毛利率下滑，但關(guān)鍵的原因是去年地方政府換屆的特殊時間段，信息化建設(shè)積極性不高，公司為確定落實項目，不惜壓低軟件產(chǎn)品服務(wù)的價格。歷年來公司四季度收入占全年收入比重較大，我們堅持之前的判斷，預(yù)計全年毛利率相比去年將有回升3-4個百分點。
創(chuàng)新社會管理系統(tǒng)潛力巨大。目前政府管理社會的出發(fā)點正在從事后控制、管制向事前監(jiān)督、預(yù)防轉(zhuǎn)變，2010年中央政法委、綜治委選取了全國35個市和縣作為全國社會管理創(chuàng)新綜合試點開始，公司構(gòu)建了網(wǎng)格化社會管理綜合信息平臺。今年在荊門、黃石、柳州魚峰區(qū)、安陽文峰區(qū)先后中標(biāo)有影響力的項目，我們認(rèn)為當(dāng)前市場對社會管理解決方案的需求有不小的低估，公司憑借自身已建立覆蓋全國的專業(yè)化研發(fā)、營銷、技術(shù)支持團隊，在蓬勃發(fā)展的社會服務(wù)管理領(lǐng)域很有可能創(chuàng)造出和數(shù)字化城管系統(tǒng)同樣輝煌的業(yè)績。
盈利預(yù)測：我們維持公司2012-2014年每股收益為0.92元、1.23元、1.56元的盈利預(yù)測，對應(yīng)2012年10月24日收盤價（25.08元）的市盈率分別為27倍、20倍、16倍，我們估計合理價值區(qū)間為27.6-29.44元，維持"買入"評級。
風(fēng)險因素：各地數(shù)字城管、創(chuàng)新社會管理的落實不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)推廣過程中費用增長過快；人力成本上升對公司利潤的負(fù)面影響。
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