>> 申銀萬國-數(shù)字政通(300075)點評報告：城管社管雙增長，業(yè)績保持高增速-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
大?。?/td>
| 194KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙隆隆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公布 2012 年三季度業(yè)績。報告期內(nèi)營業(yè)收入為8,821 萬元，同比增長101%，凈利潤1,931 萬元，同比增長48%，符合預(yù)期。凈利潤增速小于營收的主要原因是建設(shè)武漢研發(fā)中心和開發(fā)第二代移動測量系統(tǒng)，導(dǎo)致管理費用中研發(fā)費用較去年大幅增加。前三季度管理費用約1,500 萬，去年同期只有480 萬元，研發(fā)投入維持較高水平；前三季度無形資產(chǎn)和開發(fā)支出總和變化不大，表明公司研發(fā)支出資本化率有所降低。
積極開拓二三線城市客戶，城管社管雙增長。二三線城市規(guī)模相對較小、管理流程簡單，政府更愿意建設(shè)以數(shù)字城管為平臺的綜合系統(tǒng)。公司獲得多個超過500 萬元的二三線城市訂單，如四川簡陽、湖北荊門、大冶、黃石、陜西咸陽、河南濮陽、平頂山等，這些城市GDP 約為200 億元－300 億元（縣級市）和700 億元－1300 億元（地級市）。訂單涉及數(shù)字城管和社會管理等領(lǐng)域，我們估計社管的收入占比由2011 年的不到5%上升至2012 年的超過10%，驗證了我們對社會管理正成為公司業(yè)績新增長點的判斷。
短期看存貨和在手訂單，長期看銷售渠道，未來業(yè)績?nèi)阅鼙３州^高增速。報告期末存貨2,732 萬元，較期初186 萬元增長了14 倍，存貨上升的主要原因是有部分合同已執(zhí)行但未能在當(dāng)期確認(rèn)收入；公司三季度以來收獲多個訂單，除上述城市外公司還中標(biāo)天津濱海新區(qū)近2400 萬的合同，為下半年和2013年的業(yè)績打下基礎(chǔ)。報告期內(nèi)公司成立了東陽、杭州、青田、淮南、南京等多個分公司，提高了銷售渠道方面的競爭優(yōu)勢，為未來增長提供保障。
維持“買入”評級。我們中短期看好城管和社管在一線城市和有財力的二三線城市的融合和發(fā)展，長期看好數(shù)字城管系統(tǒng)向全國范圍內(nèi)的所有城市普及。
我們維持2012 年－2014 年EPS 為0.93 元、1.20 元和1.48 元的盈利預(yù)測，復(fù)合年均增長率為33%。我們給予公司2012 年30－35 倍PE，目標(biāo)價27.9 元－32.6 元，維持“買入”評級。
|
|
