>> 申銀萬國-數(shù)字政通(300075)點(diǎn)評報告：收購漢王科技優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)和渠道協(xié)同效應(yīng)顯著-121206
| 上傳日期： |
2012/12/6 |
大小： |
200KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梅劍鋒 |
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投資要點(diǎn)：
上調(diào) 2013 年EPS 至1.46 元，上調(diào)目標(biāo)價至36 元，維持“買入”評級。公司擬使用超募資金1.04 億元收購漢王科技全資子公司漢王智通90%的股權(quán)。漢王智通及其前身漢王科技智能交通事業(yè)部從事智能交通和安防領(lǐng)域已有13年。漢王智通基于DSP（數(shù)字信號處理）的車牌識別和智能分析等技術(shù)在交通安防領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，高速公路車牌識別系統(tǒng)全國市場占有率近50%。據(jù)了解目前車牌識別技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)主要有漢王智通、北京智通、杭州友通、上海交大、清華大學(xué)、中科院自動化所等。
收購漢王科技優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)際收購價格估計(jì)約10 倍PE。漢王科技定期報告顯示，2011 年在主營業(yè)務(wù)電紙書收入大幅下滑75%的情況下，智能交通業(yè)務(wù)收入較上年同比增長68%，并成為2011 年漢王唯一毛利率提升的產(chǎn)品。智能交通業(yè)務(wù)在漢王科技收入占比由2010 年的2%提高至2011 年的8%，毛利占比從2010年的2%提高至2011 年的21%。漢王科技2012 年中報顯示行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長128%、毛利率提升18%的主要因?yàn)槭侵悄芙煌ǖ葮I(yè)務(wù)保持了持續(xù)的增長態(tài)勢，同期公司總營收下滑26%。我們認(rèn)為可能受總公司虧損所累，漢王智通在收入和毛利率同時增長的前提下2010 年和2011 年最終凈利潤為負(fù)值。我們按2012 年7,000 萬元收入和15%凈利潤率進(jìn)行保守估算，漢王智通2012 年合理凈利潤約為1,000 萬元，此次收購估價約為2012 年10 倍PE。漢王科技在此次收購中將確認(rèn)2012 年約8,000 萬元投資收益。
在手訂單鎖定漢王智通2013 年業(yè)績。公告披露至2012 年10 月末，漢王智通擁有約1.09 億元未確認(rèn)收入的合同及約4000 萬已中標(biāo)但未簽署合同的訂單。我們預(yù)計(jì)漢王智通2013 年將確認(rèn)1.1 億元營業(yè)收入，實(shí)現(xiàn)2,000 萬元凈利潤是大概率事件。
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