>> 民生證券-海倫哲(300201)收購上海格拉曼,正式進軍消防車領(lǐng)域-121206
| 上傳日期： |
2012/12/7 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
張微 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
2012年12月6日晚間海倫哲發(fā)布公告以人民幣4180.74萬元摘牌價收購上海格拉曼公司100%股權(quán)（含1985.83萬債權(quán)）。
二、 分析與判斷
借格拉曼進入消防車領(lǐng)域，意在拓展高端消防車業(yè)務(wù)公司收購上海格拉曼旨在瞄準(zhǔn)高端消防車市場，以研發(fā)推出能替代進口的消防車為目標(biāo)，重點發(fā)展舉高噴射消防車、登高平臺消防車、搶險救援車、特種消防車等。收購格拉曼后，產(chǎn)品軍品和非軍品各占1/3、2/3，將繼續(xù)生產(chǎn)格拉曼原有的24種車型，同時投入生產(chǎn)公司已經(jīng)研發(fā)的10多種中高端新車型，新車型或?qū)⒃诿髂甓径全@得資格認(rèn)證后逐步量產(chǎn)。格拉曼2011年營業(yè)收入1.17億元，凈利潤-5205萬元，收購后預(yù)計13年營業(yè)收入2.8億元，凈利潤1837萬元，消防車占公司總營收比例約39%。
收購格拉曼后，積極改進經(jīng)管理是實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)關(guān)鍵
為了能夠與原有團隊順利交接，同時積極改進格拉曼原有的低效率管理模式，公司當(dāng)前重點工作主要是：（1）整合資源，進行市場、生產(chǎn)、研發(fā)、資金等各類資源的整合，快速啟動市場；（2）進行企業(yè)文化的宣貫、各項規(guī)章制度及管理體系的梳理及修訂完善，理順核心業(yè)務(wù)流程。
未來五年消防車年需求量增長率將達(dá)15%-20%我國消防車領(lǐng)域主要呈現(xiàn)兩個特點：（1）我國消防車年均需求2-3萬臺，但受財政預(yù)算支出的限制，其采購能力不到6000臺/年，裝備配備到位率不到發(fā)達(dá)國家的20%；（2）車型結(jié)構(gòu)不盡合理，特種車比例過低，水罐消防車約占總量的70％，而特種車僅占10％。
未來中央和地方政府優(yōu)先扶持消防產(chǎn)業(yè)，并在村鎮(zhèn)級單位普及建設(shè)消防站，預(yù)計未來五年消防車年需求量增長率將達(dá)15%-20%高增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議我們暫時維持公司2012年EPS為0.19元，提高2013年EPS為0.37元，對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為31.73、16.68。由于公司主營業(yè)務(wù)電源車受電力系統(tǒng)招標(biāo)遲緩影響，政策不確定性較大，我們維持公司謹(jǐn)慎推薦的投資評級，按照13年18-21倍的PE，目標(biāo)價6.66-7.77。
四、 催化劑與風(fēng)險提示
管理改進不達(dá)預(yù)期；新車型認(rèn)證審批緩慢
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