久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日
    公司是多元化經(jīng)營(yíng)的典范，投資主題豐富：自09 年物產(chǎn)元通整體注入中大股份之后，公司逐步確立了以汽車銷售為主導(dǎo)，地產(chǎn)、外貿(mào)、機(jī)電、金融四項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的局面。其中汽車 (占收入比重59%)和房地產(chǎn)（業(yè)績(jī)占比56%）是主導(dǎo)公司盈利趨勢(shì)的兩大業(yè)務(wù)。
    門(mén)店擴(kuò)張加快、行業(yè)需求回暖和后服務(wù)業(yè)務(wù)比重加大將是公司未來(lái)汽車銷售增長(zhǎng)的三大動(dòng)力：公司日前正式引入12 位財(cái)務(wù)投資者，擬進(jìn)一步通過(guò)低價(jià)兼并收購(gòu)渠道資源，加快省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)布局；新車銷量有望回升，終端銷售價(jià)格也會(huì)逐步企穩(wěn)，整車銷售業(yè)績(jī)有望觸底；江浙地區(qū)不斷增長(zhǎng)的汽車保有量催生出旺盛的車輛更新保養(yǎng)需求，公司的汽車后服務(wù)業(yè)務(wù)將充分受益。
    地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步結(jié)算，期貨業(yè)務(wù)錦上添花：公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)前期置地成本較低，商業(yè)地產(chǎn)和商品房項(xiàng)目呈滾動(dòng)式結(jié)算，未來(lái)2-3 年盈利支撐穩(wěn)固；期貨業(yè)務(wù)方面，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張，在資本金、從業(yè)年限、具備資質(zhì)從業(yè)人員配備等方面實(shí)力雄厚，期貨盈利模式放開(kāi)指日可待，公司的可投資品種齊全，將從目前單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)邁入資產(chǎn)管理的新時(shí)代，為公司盈利提供新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
    盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，價(jià)值低估，給予增持評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-14 年EPS 分別為0.66 元、0.74 元和0.86 元，未來(lái)三年CAGR 為8.98%，以當(dāng)前5.84 元的股價(jià)，分別對(duì)應(yīng)9 倍、8 倍、7 倍PE。目前估值明顯低于汽車流通行業(yè)平均水平。運(yùn)用分部估值法得到公司合理股價(jià)7.4 元，較當(dāng)前股價(jià)有26.7%的升值空間。公司在汽車流通領(lǐng)域Top 10 位列中游，無(wú)論從經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、銷售額還是行業(yè)的整合能力都有很大的成長(zhǎng)性，多元化的經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)多元的投資主題，綜合考慮后首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自汽車行業(yè)銷售回暖不可持續(xù)，公司整車銷售業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。