>> 民生證券-重慶百貨(600729)非公開發(fā)行預(yù)案點(diǎn)評：大股東現(xiàn)金定增顯信心,看好公司長期發(fā)展-121219
| 上傳日期： |
2012/12/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
田慧藍(lán)，王羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司12月18日晚發(fā)布公告：公司擬向控股股東重慶商社以19.00元/股的價格非公開發(fā)行3244.29萬股，募集資金6.16億元，扣費(fèi)后將全部用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。
二、分析與判斷
大股東持股比例提升4.37個百分點(diǎn)，對公司的控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)定增完成后，公司總股本由之前的3.73億股上升至4.055億股，重慶商社的持股比例也由之前的45.44%上升至49.81%，有效提升4.37個百分點(diǎn)，對公司的控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
自由現(xiàn)金流情況良好，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流足夠覆蓋一般資本支出2009-2011年，公司自由現(xiàn)金流分別為4.6億元、12.7億元和10.2億元，2012年前三季度的自由現(xiàn)金流也有1.02億元，從這個角度來講，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流基本能夠滿足公司的發(fā)展需求，如果沒有大規(guī)模資本支出，公司其實(shí)并不缺錢。
資產(chǎn)質(zhì)量流動性好，現(xiàn)金占比高2009-2011年，公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為51.1%、71.5%和75.3%，2012年前三季度的流動資產(chǎn)占比也高達(dá)71.1%。流動資產(chǎn)中，貨幣資金占比分別高達(dá)44.2%、64.3%、63.1%和63.2%，公司的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。
資產(chǎn)負(fù)債率雖高，但均為無息負(fù)債，暗示公司強(qiáng)大的區(qū)域壟斷話語權(quán)
雖然公司的資產(chǎn)負(fù)債率有68%，但是細(xì)分看公司無任何有息借款，財務(wù)費(fèi)用一直為負(fù)，67.8億元的總負(fù)債中有37.05億元的應(yīng)付賬款、票據(jù)和14.26億元的預(yù)收賬款，分別占到公司總負(fù)債的54.64%和21.03%，這兩部分代表公司對供應(yīng)商占款和預(yù)售卡的利用，也暗含了公司強(qiáng)大的區(qū)域壟斷話語權(quán)。
大股東參與定增彰顯看重公司未來的發(fā)展，并能積極促進(jìn)股價提升綜合以上分析，我們認(rèn)為如果沒有大規(guī)模資本支出，公司并不缺錢，也無債務(wù)負(fù)擔(dān)。我們判斷大股東定增一是看重公司未來發(fā)展，二能提升股價。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為公司被低估，公司凈現(xiàn)金值44億，占總市值的比例高達(dá)56%。第二，新天域2013年底解禁期滿，有動力做股價。預(yù)計公司2012-2014年的EPS分別為1.88、2.11和2.43元，未來3年的復(fù)合增長率達(dá)到14.5%。目前股價21.29元（2012年12月18日收盤價）對應(yīng)2012-2014年P(guān)E為11X、10X和9X，維持公司強(qiáng)烈推薦的評級
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