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投資要點：
 全球稀土供給總體呈增長趨勢，多邊供應格局將取代中國單邊供應格局
中國稀土儲量全球第一，但經(jīng)多年過度開采，稀土儲量下降明顯，目前以全球23%的儲量承擔全球90%以上的供給。全球稀土供給來源主要有中國合法供給、私挖亂采和海外供給組成，總體來看，合法供給部分未來將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢，非法供給在嚴厲打擊下將出現(xiàn)明顯下滑，海外供給擴張明顯（13年將新增產(chǎn)能1-3萬噸，15年海外新增產(chǎn)能預計為8萬噸），稀土供給總體呈增長趨勢，供給格局則由目前中國單邊供應格局轉變?yōu)槎噙吂窬帧?br> 新材料領域將引領稀土的消費
稀土消費主要集中在傳統(tǒng)領域（冶金機械、石油化工、玻璃陶瓷、農(nóng)業(yè)/輕工/紡織）和新材料領域（稀土永磁、熒光材料、拋光材料、貯氫合金、催化材料）等領域，過去幾年，傳統(tǒng)領域消費占比不斷下降，新材料領域消費占比逐年提高，根據(jù)11年數(shù)據(jù)，消費占比分別為34%和66%。從細分行業(yè)來看，稀土永磁是稀土第一磊消費領域，消費占比為44%。目前下游需求相對萎靡，未來在“節(jié)能環(huán)?！焙汀拜p薄短小”的大趨勢下新材料領域將繼續(xù)引領稀土的消費。
 稀土價格：價格周期逐步縮短，震蕩特征愈發(fā)明顯
從60年代起至今，稀土價格大致經(jīng)歷四個周期，總體來看，價格擊期不斷縮短，但震蕩特征愈發(fā)明顯。我們認為未來在全球稀土供給增加及加球經(jīng)濟減速導致需求增速的下滑的背景下，稀土價格平穩(wěn)或緩慢上升的概率較大。
 產(chǎn)業(yè)鏈延伸夯實公司龍頭地位。
公司擁有全球最大的選礦和冶煉分離能力，產(chǎn)能分別為22萬噸（REO50%）和6.5萬噸（REO），產(chǎn)能優(yōu)勢明顯。目前公司重點發(fā)展稀土永磁、拋光材料、熒光材料及貯氫合金等功能材料，3萬噸磁材項目一期1.5萬噸已投產(chǎn)，未來產(chǎn)能將達到3萬噸；拋光材料現(xiàn)有產(chǎn)能為5000噸；4000噸熒光粉項目預計14年達產(chǎn)2000噸，15年完全達產(chǎn)；貯氫合金粉產(chǎn)能為3000噸。公司的業(yè)績與稀土價格相關度較高，根據(jù)對行業(yè)基本面的判斷，我們認為未來稀土價格以平穩(wěn)或緩慢上升的概率較大，同時公司向附加值較高的下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，公司盈利能力的增強，未來產(chǎn)能釋放或將成為公司業(yè)績增長的重要保障。
 估值和投資建議。
我們預計公司12年、13年、14年的EPS分別為0.85元，0.98元、1.15元，對應當前股價的PE分別為44倍、37倍、31倍，首次給予“增持”評級。