>> 申銀萬國-物產(chǎn)中大(600704)價值低估，后續(xù)催化劑增多-121227
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金澤斐 |
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投資要點：
12 月10 日我們發(fā)布了物產(chǎn)中大《主題多元，價值低估，長期模式值得看好》的深度研究報告，推薦后公司股價從5.84 元上漲至7.07 元，漲幅為21%。近期我們發(fā)現(xiàn)公司的基本面仍然在發(fā)生一些積極的變化，讓我們對公司業(yè)績增長的確定性更有信心。此外，公司對其一些看似邊緣化的業(yè)務（期貨業(yè)務）有著很好的發(fā)展規(guī)劃，也值得市場去重新關注。
老牌期貨經(jīng)紀整裝待發(fā)：我們認為中大期貨有出現(xiàn)在第二批期貨資管牌照發(fā)放名單中的概率很大，從事件驅動的角度來說，給物產(chǎn)中大創(chuàng)造了很好的主題性投資機會，更為重要的是，資管業(yè)務放開后，公司就參與到了整個理財產(chǎn)品市場的競爭。雖說短期不能給盈利帶來爆發(fā)式的增長，但是通過投資和風控獲取分成、發(fā)行金融產(chǎn)品的混業(yè)經(jīng)營概念依然能夠給市場提供巨大的想象空間。
地產(chǎn)穩(wěn)步結算，填補缺口，增厚業(yè)績：2013-14 年或將是公司地產(chǎn)業(yè)務結算的一個小高潮，其中13Q1 中大地產(chǎn)有幾個樓盤項目都要實現(xiàn)交付，預計公司明后兩年可以實現(xiàn)地產(chǎn)結算收入26.22 和31.17 億元，按照13-14%的平均凈利率計算，可獲得3.49 億元和3.78 億元的凈利潤，在公司主營汽車業(yè)務盈利逐步復蘇的過程中，無疑是增厚公司利潤，穩(wěn)定公司業(yè)績的重要砝碼。
后服務業(yè)務抗周期性明顯，引領汽車業(yè)務發(fā)展趨勢：受益上游行業(yè)回暖，流通領域最困難的時刻已經(jīng)過去，公司新車銷售業(yè)績下滑已到底部；同時后服務業(yè)務也在穩(wěn)定增長，二手車平臺、租賃平臺和汽車金融業(yè)務聯(lián)動出擊，在逆境中為公司主營的發(fā)展指明了新的出路。
價值低估，后續(xù)催化劑較多，重申增持評級：我們對公司的汽車、地產(chǎn)、貿(mào)易和機電事業(yè)、金融期貨四大板塊業(yè)務分別給予2013 年12、10、10 和30 倍PE，各項業(yè)務價值加總后得到合理價值9.21 元，較當前7.07 元的股價，有30%的升值空間。此外，期貨資管牌照獲得、原油期貨品種推出、汽車銷售數(shù)據(jù)回暖、汽車金融業(yè)務牌照獲批，地產(chǎn)結算帶動下13Q1 亮麗的業(yè)績都將是公司股價的進一步上升的催化劑，因此我們重申對物產(chǎn)中大增持的投資評級。
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