>> 長城證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)調(diào)研簡報：估值與業(yè)績雙底，業(yè)績向上彈性十足-130108
| 上傳日期： |
2013/1/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王飛 |
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投資建議：
12 年新簽訂單增長約32%，大量結(jié)轉(zhuǎn)合同為13 年快速增長奠定基礎(chǔ)，在需求持續(xù)改善預(yù)期下，預(yù)計13 年的新簽合同仍可維持一定程度增長，公司目前盈利水平應(yīng)處于低位，從訂單出發(fā)，我們保守預(yù)計公司13 年凈利潤增長28.7%、EPS1.1 元。站在目前時點，公司的估值和業(yè)績增速雙底成立，考慮到業(yè)績增長預(yù)期所帶來的估值提升，給予13 年15 倍PE 是可以接受的，由此計算的目標(biāo)價是17 元。需要說明的是，公司業(yè)績增速和估值均具備一定彈性空間。
要點：
訂單增速見底強勁回升，將驅(qū)動收入增速見底回升。預(yù)計2012 年公司新簽合同約50 億，相比2011 年的38 億增長32%，訂單增速在2011 年見底后強勁回升，新簽訂單快速增長的原因主要由三個：1）鋼結(jié)構(gòu)工程訂單占比提升，預(yù)計超過40%；2）產(chǎn)能大舉投放年，公司的經(jīng)營重點由2011 年的“質(zhì)量管控提升”轉(zhuǎn)移至“營銷”，很多具體的細節(jié)可以說明這一點，如董事長今年在湖北團風(fēng)基地有長時間駐留，且由過去不接待客戶、不外出談判變?yōu)楦用β档膹氖聽I銷、談判工作；3）下游需求市場在好轉(zhuǎn)。在今年鋼價相比2011 年較大幅度下跌的背景下，公司新簽合同依舊實現(xiàn)了32%增長，應(yīng)該說見底回升態(tài)勢非常明顯。由此我們判斷，收入增速在新簽訂單的驅(qū)動下也將見底回升，預(yù)計2012 年實現(xiàn)收入約38 億，12 年將有30 億的訂單結(jié)轉(zhuǎn)至13 年（相比11 年結(jié)轉(zhuǎn)至12 年的量增長67%），保守假設(shè)13 年新簽訂單維持在50 億左右，按照當(dāng)年新簽訂單當(dāng)年確認40%假設(shè)，由此可以簡單計算得出2013 年的收入為50 億，同比增長32%；如果進一步樂觀假設(shè)13 年新簽訂單為60 億，40%當(dāng)年確認收入，則2013 年收入可達到54 億元，同比增長42%。預(yù)計公司13 年一季度新簽訂單依舊維持較好態(tài)勢。
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