>> 宏源證券-羅萊家紡(002293)龍頭轉(zhuǎn)勢金不換2.0-130120
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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投資邏輯：
未來三重拐點有望共振，公司當前投資價值依然顯著。我們在12 年11 月28 日深度報告《龍頭轉(zhuǎn)勢金不換》中首次上調(diào)公司至“買入”評級，并重點建議投資者戰(zhàn)略性買入公司時機已到。目前時點公司估值雖有短期明顯修復，我們認為未來在行業(yè)景氣、公司盈利及市場預期三重拐點均有望明確的背景下，公司依然具備較高投資價值。
拐點一，家紡行業(yè)景氣拐點。我們預計喬遷需求約占家紡總需求20%比重，12 年下半年至今，一、二線城市房地產(chǎn)銷售回暖勢頭越發(fā)明確，這將對13 年家紡喬遷需求產(chǎn)生明顯正貢獻，在家紡其他需求如更新、婚慶及禮品需求較之12 年基本持平的假設下，13 年家紡景氣度將因喬遷需求釋放而逐步回升。
拐點二，公司盈利拐點。12 年為公司調(diào)整年，主要體現(xiàn)在兩方面：一是給加盟商去庫存；二是大力引進及培養(yǎng)新人，這兩項措施直接導致公司收入增速下滑，費用率上升。我們預計13 年公司盈利水平將較12 年明顯好轉(zhuǎn)，理由在于：1，公司外延式擴張?zhí)崴?，且加盟商去庫存趨于完成，配合行業(yè)景氣度回升，未來公司收入增速有望明顯回升；2，伴隨公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整到位，13 年期間費用率將呈下降趨勢。
拐點三，市場預期拐點。我們預計13 年有望超市場預期的因素包括：1，房地產(chǎn)對家紡終端需求的拉動幅度；2，公司收入回升速度及期間費用控制力度。
盈利預測及投資建議：
我們維持原有盈利預測，預計公司12~14 年凈利潤增長率分別為2.57%、17.23%、29.17%，實現(xiàn)EPS 分別為2.73、3.20、4.14 元?？紤]到家紡行業(yè)仍處于新興成長期，且公司在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢龍頭地位，短期業(yè)績下滑無礙中長期發(fā)展步伐，當前三重拐點期反而提供難得介入時機，仍建議投資者戰(zhàn)略性買入公司，目標價55 元暫不調(diào)整。
風險提示：經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，地產(chǎn)調(diào)控力度加大；公司外延擴張速度不達預期，期間費用增長過快。
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