>> 中投證券-吉峰農(nóng)機(300022)工程機械、費用、少數(shù)股東損益拖累公司2012年業(yè)績-130123
| 上傳日期： |
2013/1/24 |
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作者： |
樊俊豪 |
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公司公告2012 年業(yè)績預(yù)告：2012 年，公司實現(xiàn)營收同比增長5%－15%，歸屬凈利潤同比下降90%－60%，折合EPS 0.02－0.08 元。
投資要點：
公司2012 年營收符合我們預(yù)期。2012 年，公司營收同比增5%－15%，符合我們的預(yù)期（我們預(yù)計12 年公司營收同比增10%，達56.39 億元），營收較12 年繼續(xù)保持增長，原因主要系公司省外重點農(nóng)機銷售市場（如云南、新疆、黑龍江、重慶等地）的子公司門店經(jīng)營管理漸趨成熟，農(nóng)機業(yè)務(wù)銷量同比大幅增長所致。
2012 年公司歸屬凈利潤同比有較大幅度下降，低于我們預(yù)期。原因：①工程機械業(yè)務(wù)12 年度虧損。受宏觀經(jīng)濟增速放緩和行業(yè)周期性調(diào)整雙重因素沖擊，公司工程機械業(yè)務(wù)銷量大幅下降，同時又承擔(dān)較高的人工管理費用所致。
②費用同比有較大增長。一方面，公司代墊農(nóng)機補貼資金規(guī)模增加，致使向銀行等金融機構(gòu)融資規(guī)模和成本較上年度持續(xù)增加，融資性財務(wù)費用支出同比增長；另一方面，員工人數(shù)增長及結(jié)構(gòu)性營銷及管理人才的變動，致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓(xùn)等經(jīng)營管理費用支出均較上年度有較大增長。
③少數(shù)股東權(quán)益比重相對上升。省外主要梯級控股子公司所在區(qū)域銷售業(yè)績逐步增長，梯級控股投資結(jié)構(gòu)致使公司少數(shù)股東權(quán)益比重亦相對上升，致使歸屬上市公司權(quán)益在一定程度上受到攤薄。
2012 年Q4，公司現(xiàn)金流情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。12 年Q4，公司通過壓縮現(xiàn)金買斷庫存規(guī)模，以及向下級代理商及終端用戶提高返利政策力度等措施，加大了年末現(xiàn)金回流力度。Q4 公司現(xiàn)金流有望延續(xù)Q2、Q3 的好轉(zhuǎn)趨勢。
13 年，農(nóng)機購置補貼政策有望發(fā)生變革，即從原來的”差額購機”和”指標(biāo)制”向“全額購機”和“普惠制”轉(zhuǎn)變，將對農(nóng)機流通行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。
盈利預(yù)測：下調(diào)公司12－14 年EPS 至0.06、0.13 和0.19 元，預(yù)計13 年在工程機械業(yè)務(wù)扭虧，以及費用管控上，公司會加大力度，13 年業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。維持此前觀點：①受宏觀經(jīng)濟以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的影響，12 年將是公司苦修內(nèi)功的一年，13 年公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長；②公司未來成長為中國農(nóng)機流通領(lǐng)域王者的趨勢不改；③公司是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題，以及城鎮(zhèn)化主題的優(yōu)秀投資標(biāo)的，短期公司股價漲幅較大，估值較貴，建議暫時回避。
風(fēng)險提示：農(nóng)機政策調(diào)整風(fēng)險、擴張過程中的經(jīng)營風(fēng)險、資金瓶頸
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