>> 國海證券-數(shù)字政通(300075)業(yè)績基本符合預(yù)期,從市場和競爭看后市-130125
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
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作者： |
孔令峰 |
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點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，從市場和競爭看后市
1. 業(yè)績基本符合預(yù)期
業(yè)績預(yù)告區(qū)間增速的中樞為42.5%，基本符合市場預(yù)期，略低于我們預(yù)期（我們預(yù)測的是50%增速），主要是因為報告期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為70 萬元，明顯低于去年的467.5 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的增速基本符合我們預(yù)期。
2.縱向延伸取得較好進展
基于公眾服務(wù)的城市管理方面，公司采取橫向與縱向延伸的方式深耕客戶資源，橫向方面體現(xiàn)在專業(yè)網(wǎng)格化應(yīng)用領(lǐng)域的延伸，如綜合執(zhí)法、市政、園林、公路、水務(wù)、安全監(jiān)管、信訪、污水、動物檢疫、海塘等，保守估計每個領(lǐng)域有20 億的市場空間?？v向延伸的方式主要包括向上游的城市三維實景測量和向下游的社會管理，以及后期的城市管理運營服務(wù)外包等領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司在創(chuàng)新社會管理、城市三維實景測量和城市管理運營服務(wù)外包等縱向領(lǐng)域取得了重要的進展，縱向延伸的直接效果是增大合同額，也是公司業(yè)績實現(xiàn)高增長的主要動力之一。
3. 關(guān)于市場空間
公司上市之初，市場普遍認(rèn)為數(shù)字化城市管理市場空間較小，隨著各地政府?dāng)?shù)字城管項目的實施，未來滲透率提高后較容易遇到天花板。而與系統(tǒng)集成廠商有著本質(zhì)不同的是，公司的業(yè)務(wù)更多是基于GIS 平臺二次開發(fā)的核心技術(shù)，優(yōu)勢是多年以來對200 多個政府客戶需求積累而形成的產(chǎn)品完善性，這種由技術(shù)向應(yīng)用發(fā)展的趨勢決定公司未來的市場空間不斷擴大。
從公司目前的主業(yè)數(shù)字城管來看，我國有4 個直轄市、25 個省會城市、255 個地級市、856 個市轄區(qū)、369 個縣級市、1638 個縣，從河南、甘肅、新疆等省市的項目來看，縣鎮(zhèn)也有著較高的實施數(shù)字化城市管理的需求，而目前我國已經(jīng)實施數(shù)字城管的城市有不到400 個（用了10 多年時間），單從滲透率來看未來至少還有數(shù)倍空間。
此外，實施數(shù)字化城市管理的城市后期還要不斷實行二期、三期的項目，從訂單額來看，二期項目規(guī)模與一期相當(dāng)。
從縱向伸來看，社會管理將管理對象從城市管理的部件升級到人、事管理上，本質(zhì)上是一種“事前管理”，對于維護社會穩(wěn)定有著重要作用。由于我國社區(qū)、街道數(shù)量規(guī)模更為龐大，社會管理給公司開啟數(shù)倍于城市管理的市場空間。從橫向延伸方面來看專業(yè)網(wǎng)格化應(yīng)用領(lǐng)域開啟百億的市場空間，三維實景測量和運維服務(wù)外包將明顯增大合同額，提高公司與客戶的粘性，為后期開展新業(yè)務(wù)打下良好的基礎(chǔ)。
地下管網(wǎng)信息化保守估計開啟百億市場空間：公司2012 年11 月初中標(biāo)的長春項目中，將采用先進的物探手段，建設(shè)城市地下管網(wǎng)綜合管理信息系統(tǒng)，幫助政府實現(xiàn)市政地下綜合管線的規(guī)范化、長效化、科學(xué)化和數(shù)字化管理。
地下管網(wǎng)包括供水、排水、燃?xì)狻崃?、電力、電信、有線電視、信號電纜、工業(yè)等地下管線，是城市的“經(jīng)絡(luò)”，
地下管線損毀將給城市帶來不可估量的損失，甚至引發(fā)民生問題。目前頻頻發(fā)生的地面塌陷以及北京大水帶來的災(zāi)害從某種意義上講就是地下管網(wǎng)信息化水平不高而致。湖南株洲市僅2010 年發(fā)生的地下管線損毀事故達(dá)110余起，直接經(jīng)濟損失逾千萬元。株洲市地下管線信息化的投資為2500 萬元，全國70%城市未開展地下管道信息化，保守估計百億市場空間。
收購漢王智通切入智能交通，漢王智通和公司的相同點是都注重核心技術(shù)，二者在業(yè)務(wù)模式上都是非集成類，這也是二者的業(yè)務(wù)范圍具有非區(qū)域性的本質(zhì)原因。我們認(rèn)為目前以智能交通、智能建筑等為主的細(xì)分行業(yè)大部分以區(qū)域性發(fā)展為主，主要原因就在于以系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)為主的模式壁壘不高，在區(qū)域擴張的過程中難以打破地方保護壁壘。漢王智通的核心技術(shù)在于識別領(lǐng)域，數(shù)字政通的核心技術(shù)在于GIS 平臺的二次研發(fā)，二者的融合將GIS應(yīng)用帶入智能交通領(lǐng)域，與目前現(xiàn)有的智能交通公司在競爭上走差異化路線，開辟了一個藍(lán)海市場。GIS 平臺在智能交通領(lǐng)域的應(yīng)用是行業(yè)發(fā)展趨勢，可以更精確的實現(xiàn)仿真網(wǎng)絡(luò)的定位、指揮等功能，通過公司與部分政府客戶的交流發(fā)現(xiàn)市場需求較為旺盛，我們預(yù)計該模式將成為公司切入智能交通領(lǐng)域的主要方式。通過多年來200多個城市項目的積累，公司對數(shù)字化城市管理平臺提出新的概念，未來該平臺將融合數(shù)字城市管理、社會管理、交通管理、治安管理、街道管理等所有內(nèi)容，形成一個范圍更廣的集中大平臺。平臺功能的完善對城市管理的效率和精度都有明顯的提高作用。而相比公司的數(shù)字化城市管理業(yè)務(wù)，智能交通無論在市場空間還是在訂單額上都明顯增加，對公司的業(yè)績貢獻來看彈性更大。
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