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    1月25日，公司公布了12 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.13%，對(duì)應(yīng)EPS 約2.53 元，符合我們之前預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    主營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快成長(zhǎng)。公司12 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.75 億,同比增長(zhǎng)14.99%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約3.55 億,同比增長(zhǎng)39.13%,對(duì)應(yīng)EPS2.53元。我們估計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約30%，EPS 約2.30 元。
    其中第4 季度經(jīng)營(yíng)狀況同比基本持平可能是年底控制發(fā)貨影響所致；. 藥品業(yè)務(wù)尚有較大提價(jià)空間。由于天然麝香等稀缺藥材全國(guó)庫(kù)存量日益縮減，短期內(nèi)人工養(yǎng)殖量難以形成規(guī)模，公司將面臨成本持續(xù)上漲的壓力。去年下半年公司連續(xù)兩次共提高內(nèi)銷出廠價(jià)23%至320 元/粒，市場(chǎng)需求仍處于供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)12 年片仔癀系列藥品收入增速約20%多。與阿膠、安宮牛黃丸等品種相比，我們認(rèn)為片仔癀還有40%左右的價(jià)格上調(diào)空間，未來的穩(wěn)健漲價(jià)將不斷能被市場(chǎng)接受和消化；
    健康產(chǎn)品內(nèi)部整頓，外擴(kuò)渠道?？傮w來看，公司藥妝、牙膏等業(yè)務(wù)近年發(fā)展并不順利，今年初公司調(diào)整了化妝品子公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，并計(jì)劃通過與華潤(rùn)合作設(shè)立地區(qū)銷售專柜，建立電子商務(wù)公司，拓展渠道終端和品牌推廣；. 推薦評(píng)級(jí)。整體來說，公司近年經(jīng)營(yíng)調(diào)整動(dòng)作比較大，構(gòu)筑了以藥品為中心，力求健康產(chǎn)品取得突破發(fā)展的清晰戰(zhàn)略。我們維持公司2012-14 年的EPS 分別為2.53、3.32 和4.32 元的預(yù)期，同比分別增長(zhǎng)39%、31%和30%，建議中長(zhǎng)期配置。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：激勵(lì)機(jī)制繼續(xù)有待改善；藥妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈