>> 銀河證券-魯西化工(000830)堅(jiān)持園區(qū)一體化模式,業(yè)績拐點(diǎn)漸現(xiàn)-130129
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強(qiáng)，胡昂 |
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投資要點(diǎn)：
探索園區(qū)一體化模式，邁向化企新標(biāo)桿
公司是國內(nèi)少有的擁有獨(dú)立化工園區(qū)的企業(yè)，集研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造安裝及化工開車于一體，園區(qū)占地4 平方公里，配套有完善的水、電、汽供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)?；ろ?xiàng)目設(shè)備自給率高達(dá)90%，項(xiàng)目投資額較市場要低近1/3，并且建設(shè)快，質(zhì)量有保證。公司積極探索園區(qū)一體化建設(shè)、管理和運(yùn)營模式，正逐步走向收獲的季節(jié)，有望成為化工標(biāo)桿性企業(yè)之一。
新型粉煤煤氣化裝臵陸續(xù)投產(chǎn)將系統(tǒng)性降低合成氣成本合成氣是公司產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的原料之一，在很大程度上決定了后續(xù)產(chǎn)品的成本。原先公司采用的是固定床裝臵，而從航天爐運(yùn)行的情況，合成氣成本要降低20%左右，后續(xù)新型粉煤煤氣化項(xiàng)目裝臵的陸續(xù)投產(chǎn)，合成氣成本還有望系統(tǒng)性降低。
看好尿素春耕行情，公司彈性大
2013 年和2012 年尿素春耕社會供應(yīng)量基本持平，今年的節(jié)氣比去年要早，化肥有望提前使用，實(shí)際的資源量就會少于去年；當(dāng)前備肥多數(shù)區(qū)域明顯不如晚年，加上關(guān)稅政策調(diào)整有利于出口，春耕期間尿素的供需形勢較好。公司尿素產(chǎn)能195 萬噸，尿素盈利每上漲100 元/噸，增厚EPS0.09 元。
丁辛醇先投產(chǎn)，13 年盈利有保證
國內(nèi)大部分丁辛醇產(chǎn)能將在13 年下半年至14 年投產(chǎn)，對市場的沖擊至少要在13 年年底才顯現(xiàn)。公司25 萬噸丁辛醇裝臵有望在1 季度試車投產(chǎn)，率先投產(chǎn)有望享受到13 年盈利景氣。按照目前丁辛醇的價格來測算，公司單噸凈利約1200 元/噸。
己內(nèi)酰胺采用環(huán)己烯法，成本優(yōu)勢明顯
公司己內(nèi)酰胺工藝采用的是環(huán)己烯法，較主流環(huán)己烷法相比，廢水少、安全性高，可變成本要低15-25%。按照當(dāng)前己內(nèi)酰胺價格測算，單噸毛利接近2000 元，盈利好于市場預(yù)期。
公司業(yè)績即將迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.23元、0.42 元和0.52 元，上調(diào)至“推薦”的投資評級。
主要風(fēng)險因素：（1）煤炭價格上漲；（2）項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
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