久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    簡評及投資建議。杭州大廈60%的權(quán)益價(jià)值26.62億元，我們測算對應(yīng)2012年權(quán)益利潤的靜態(tài)12倍PE，低于公司同期約25倍PE；購買資產(chǎn)對公司2012-13業(yè)績增厚各約59%和56%，同時(shí)將使經(jīng)營面積由8萬平米增至26萬平米，收入由21億元增至67億元，凈利率由3.4%提升至6.5%（12年），提升公司整體盈利水平。
    （1）打造杭州商業(yè)國資整合平臺(tái)，為本次定增方案做鋪墊。公司8月曾公告杭州市政府同意組建杭州市商貿(mào)旅游集團(tuán)有限公司，并將杭州商業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營（有限）公司和杭州旅游集團(tuán)有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給杭州商旅。重組后，杭州商旅間接持有公司29.24%股權(quán)，以簡單加總計(jì)其2011年資產(chǎn)和收入規(guī)模分別比杭商資產(chǎn)增加151%和127%。公司目前旅游業(yè)務(wù)占比很小（5%以下），而大股東旗下?lián)碛兄T多優(yōu)質(zhì)旅游和酒店資產(chǎn)，從中長期看也存在一定想象空間。
    （2）杭州國資持股比例由29.24%升至71.28%（表1）。本次交易后，杭州商旅對公司的直接或間接持股比例將由重組前的29.24%提升至約71.28%，公司實(shí)際控制人仍為杭州市政府；杭州商旅的限售期為36個(gè)月，配套融資對象為12個(gè)月。公司擬購買杭州商旅持有的標(biāo)的公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司為杭大集團(tuán)或杭州商旅安排的其他一家全資子公司，其全部資產(chǎn)為少量現(xiàn)金和杭州大廈60%股權(quán)（另外40%股權(quán)為南光集團(tuán)持有）；以上交易安排主要是考慮到杭州商旅需要對杭大集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)、負(fù)債剝離以及改制。
    （3）經(jīng)營規(guī)模和盈利能力均大幅提升，測算分別增厚2012-13年業(yè)績59%和56%（表2）。我們初步測算，預(yù)計(jì)杭州解百2012年收入和凈利潤分別同比下降5%和2%左右；加上杭州大廈60%權(quán)益，合計(jì)重組后公司2012年收入和歸屬凈利潤分別為67億元和2.95億元，各為重組前3.2和3.9倍，凈利率由3.4%升至6.5%， EPS增厚近60%。
    杭州解百旗下3家主要百貨門店均位于湖濱商圈，即解百A/B 樓（1949年開業(yè)）、新世紀(jì)商廈（2000年開業(yè)）、新元華（2009年開業(yè)），總建筑面積13萬平米，經(jīng)營面積8萬平米；此外還有義烏解百店、解百靈陷店和解百蘭溪店。公司2012上半年?duì)I業(yè)收入10.15億元，同比下降4.64%，歸屬凈利潤5825萬元，同比下降0.85%；收入減少主要是由于杭州市延安路整治（2011年10月開始）和公司A\B樓裝修（2012年5月開始，停業(yè)面積2萬多平米）所致，預(yù)計(jì)兩者對公司銷售的不利影響將分別于2012年底和2013年3月消除。