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    事件
    公司公布2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，2012 年公司凈利潤(rùn)1400 萬(wàn)-2276 萬(wàn)，折合EPS0.21 元-0.34 元，同比下滑35%－60%，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    12 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要受LTE 收入確認(rèn)滯后影響
    公司2012 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要有三方面原因， 1）LTE 工程建設(shè)周期和相關(guān)的收入確認(rèn)有所滯后，而LTE 投入的人力、差旅成本已在當(dāng)期確認(rèn)；2）公司上市后加強(qiáng)了市場(chǎng)開(kāi)拓、加大了研發(fā)投入，導(dǎo)致費(fèi)用支出上升，并且加大了LTE 項(xiàng)目的人才儲(chǔ)備力度導(dǎo)致人工成本增加。
    TD-LTE 單基站設(shè)計(jì)勘察費(fèi)比2G/3G 高70%
    單TD-LTE 基站設(shè)計(jì)勘察收入約15000 元，公司作為合作單位收入10000元/個(gè)，單2G/3G 基站設(shè)計(jì)勘察收入約9000 元，公司作為合作單位收入6000元/個(gè)。因此TD-LTE 單基站設(shè)計(jì)勘察收入比2G/3G 高約70%，單價(jià)提升如此之多在通信行業(yè)中也是及其罕見(jiàn)的。主要是中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)公司考慮到本次擴(kuò)大規(guī)模TD-LTE 試驗(yàn)網(wǎng)是首次建設(shè)，通信設(shè)計(jì)企業(yè)相關(guān)投入比較大，且要保證TD-LTE 設(shè)計(jì)質(zhì)量而沒(méi)有過(guò)分強(qiáng)調(diào)價(jià)格因素。我們認(rèn)為，TD-LTE 設(shè)計(jì)勘察費(fèi)的上升有助于綜合毛利率的提升。
    2013 年公司設(shè)計(jì)TD-LTE 基站數(shù)達(dá)2 萬(wàn)個(gè)
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年在福建地區(qū)將與中國(guó)移動(dòng)設(shè)計(jì)院合作承接6000 個(gè)TD-LTE 基站設(shè)計(jì)項(xiàng)目。另外公司在廣東、山東、北京、上海等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地區(qū)進(jìn)一步開(kāi)拓TD-LTE 設(shè)計(jì)項(xiàng)目，再加上其他區(qū)域的開(kāi)拓，2013 年公司與中國(guó)移動(dòng)設(shè)計(jì)院合作承接TD-LTE 基站數(shù)達(dá)到2 萬(wàn)個(gè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司TD-LTE 設(shè)計(jì)收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期；TD-LTE 基站設(shè)計(jì)勘察費(fèi)率下降幅度超預(yù)期。
    給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.3 元
    綜上所述，我們預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.31 元、0.61 元、0.87元，綜合考慮LTE 給資本市場(chǎng)帶來(lái)的熱度以及2013-2014 年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.3 元，相當(dāng)于2013 年30 倍PE。